油价跌破50美元又冻伤了谁？

　　市场永远是一把双刃剑。曾经，国际原油价格高企，灼伤了我国的航空业、化工业等，许多上市公司都在抱怨油价，似乎油价低是他们共同期待的喜讯。然而在经历了10个月的原油价格飙升之后，从7月开始，原油价格迅速回落，目前低于60美元的价格比原油价格启动前的80美元还低不少。

　　这个当初日夜盼望的好事终于成了现实。然而我们的航空业和化工行业的日子不但没有好转，反而又不同程度地受困于低油价。

 　　低油价是伴随着经济需求萎缩到来的，国内航空业目前受到了需求萎缩的严重打击，加上国航、东航在石油价格高点做油价衍生品合约，目前亏损得一塌糊涂。化工行业虽然说原料成本下降了，但化工产品价格掉得更多，如此计算，利润空间还是变小了，加上化工产品需求有所减少，化工行业也不好过。

　　这个冬天的油价有点冷。看来油价的“车速”非正常飙高后，一直往前冲和急刹车的后果都是可怕的。

　　业内人士表示，受全球金融危机的影响，未来原油需求仍难有实质性提升，油价将会持续低迷，因此二级市场上化工板块的成本将受益于油价的持续下跌。分析师表示，由于化工产品价格的持续下跌，油价下跌所带来的成本降低已经被抵消。但在全球经济转暖以后，不排除化工板块成为最先向上发力的行业。

　　航空业惨淡

　　等待财政部注资

　　上周美国原油库存连续第8周增加，增加至159.9万桶，增幅出现放大迹象。原油加工量有所增长，但汽油产量出现下降，因取暖需求增加。周中NYMEX原油期货价格跌破50美元/吨，周末收盘49.94美元/桶，单周跌幅8.75%。

　　国内行业随着油价的下跌迎来的不是欢呼雀跃，而是“瑟瑟发抖”，等待政府救济。前段时间，市场上关于注资南航、东航的传言非常多。目前南方航空公司终于证实了该说法。11月27日，南航发布公告称，控股方南航集团当日收到财政部下发的通知，财政部下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元。国内航空业如今面临的最大问题已经不是高油价，而是伴随低油价而来的航空需求锐减。

　　国内航空业的老大国航的日子更加难过，尽管国航在经营方面可能有优势，但是在此轮油价下跌中，国航遭遇最惨。国航在7月份签订了关于油价的套保协议，自此之后，油价开始掉头向下，迅速来到50美元附近，国航判断完全错误。根据其三季报，截至9月30日，该协议让国航浮亏近10亿元，而随着油价的下跌，这个浮亏还在扩大，根据其11月22日的公告，截至10月31日，该浮亏已经扩大到31亿元，短短一个月时间亏了21亿。而目前石油价格与10月31日相比又下跌了不少，看来国航的浮亏还远远没有结束。

　　无独有偶，东航11月27日发布公告称，自发布公司第三季度报告以来，航油价格继续大幅下跌。截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合约所测算的公允价值损失约为18.3亿元人民币。国航、东航已经被套保“套住了”。东航在同一日还发布了停牌公告，原因正是东航控股股东东航集团正在向国家有关部门申请国有资本经营预算。鉴于南方航空已经获得30亿的注资，东航的申请应该也不会落空。

　　宏源证券首席经济学家房四海表示，该类套保如果只是简单的套保期权，不可能亏损这么多。中央民族大学教授张宏良也表示，该类合约应该属于场外对赌协议。他表示，对赌协议并不复杂，就是赌一个标的的两种可能，企业购买场外金融衍生品很难被监管，这是企业与国外投行之间一对一的协议，目前只能*企业自身自律。而且合约止损困难，可以说几乎没有什么方式可以止损，直到该企业没有钱赔付为止。想想当年中航油的破产，记者不由得一身冷汗，在这波油价下跌过程中，有多少这样的合约会浮出水面，又有多少国内企业被此类对赌合约拖垮，尤其是国有企业，公民积累几十年的财富就拱手让给国外投行了。

　　化工行业

　　受累化工产品跌价猛

　　原油价格下跌，化工行业原材料价格下降，生产毛利率提高，将有利于其业绩的增长。然而群益证券化工行业分析师李明霞表示，油价下跌对于化肥、化纤等行业而言，终端产品价格的下跌要大于油价下跌所带来的原材料成本的降低。

　　据记者测算，截至11月26日，国际原油价格经过4个月的时间从147美元下跌了65%左右，而乙烯的价格仅一个月内就下降了55%之多，纯苯也同时下降45%。甲苯、TDI和MDI的价格30个交易日中下跌了18%到31%，苯胺创造了40%的下跌格局。

　　“由于石油价格的持续下跌，煤价的下跌趋势也已经开始逐步显现，生产尿素的成本逐渐降低，氮肥企业成本受益比较明显。”宏源证券行业分析师李艳学告诉记者。

　　据公开的资料显示，长三角地区46%尿素价格在今年7月份达到2485元/吨的月均价后连续三个月下滑，目前价格为1750元/吨，比最高月均价下跌了30%，已经逼近成本价。从目前的情况看肥料行业似乎到了拐点。

　　华鲁恒升是化肥企业下行周期中不可多得的个股，尿素的稳定需求成为企业盈利的定海神针。由于国家近期已经明确表示2009年提高农作物最低收购价10%左右，并出台了一系列农村改革的重大举措，农业对尿素的需求保持刚性。

　　据该公司三季度报表显示，公司前三季度的净利润为3.58亿元，较去年同期增长54.66%，三季度单季度实现净利润1.02亿元，较去年同期增长24.7%，前三季度实现每股收益为0.723元，三季度单季度实现每股收益为0.205元，继续保持大幅增长态势。

　　安信证券首席化工行业分析师刘军指出，该公司拥有100万吨的尿素产能，收入占主营的50%以上，水煤浆气化技术的成本优势确保即使尿素价格淡季回落，公司仍然保持盈利，而很多使用无烟煤原料的企业已经开始亏损并停工。预计2009年随着煤炭价格的回落，公司未来毛利率将恢复到合理水平。

　　信达证券化工行业分析师郭荆璞也表示，由于国家实施限价政策，华鲁恒升前期尿素价格涨幅不大，受利于原油价格下跌，成本降低，未来在价格上会有一定的保证。

　　刘军在报告中指出，考虑到估值较低，尿素业务抗风险能力强，预计华鲁恒升2008年的每股收益分别为0.84元/股，2009年为0.90元/股，对应9.5和8.9倍的市盈率。

　　不过也有业内人士指出，11月中旬以后，化工市场已经达到一个阶段性底部，跌幅普遍趋缓，部聚丙烯、聚乙烯等塑料原料，纯苯、甲醇等基本原料的止跌和小幅反弹，对化工整体市场将会有所支撑，市场将进入低位盘整期，但好转仍需时日。