黄金T+D 交易解读

　　主持人：我们今天探讨的是黄金（T+D）的投资技巧。很多投资者对此业务越来越有兴趣，今天我们来给大家介绍一下这个品种的特点和交易规则。
　　
　　分析师：很多人对这个品种非常感兴趣，虽然它也是保证金的交易但是和期货交易还不太一样。目前T+D交易从定义来讲，首先是交易黄金现货，而不是期货，它是以保证金方式进行买卖。交易者可以选择当天了解合约，也可以选择延期了解合约。同时也引入了递延费和中立仓平抑市场供需矛盾。
　　
　　上海黄金交易所其他的交易品种都是全额现货黄金交易，有了T+D交易之后，市场非常的活跃。很简单，T+D交易有投机色彩在里面。保证金交易可以提高交易效率，目前从交易活跃度来说，AU（T+D）交易是上海黄金交易所交易活跃度最高的一个交易品种。同时由于有了保证金交易，这一品种的流动性很大，它的风险和收益同时被放大了，虽然降低了资金的使用，也就是说提高了资金的使用效率，但是与此同时它的风险也被放大了。
　　
　　主持人：我想问一下，很多人经常会问递延费和中立仓，具体解释一下它们的概念。
　　
　　分析师：这两个概念基本上是上海黄金交易所AU（T+D）和AG（T+D）独创的。因为AU（T+D）可以选择当日交割或者是当期交割，每天都有人在市场上交割。有两种交割的模式，一种是现金交割就是直接把仓平掉，把合约了解掉。还有一种方式是真正到快收盘，临收盘还有半个小时，下午三点到三点半期间可以进行交收申报，多头是交买，空头是交卖，每天市场上都有人做这些事情，这些人是真正AU（T+D）实金的需求方和供给方。每天市场上需求方需求的黄金量，和供给方所能供给的黄金量并不对称，所以造成了卖方和买方所需要的货和能交的货重量不相等，现货市场出现这种不相等意味着供需无法满足。上海黄金交易所成立目的就是为了要满足现货供需平衡，所以引入了递延费的机制。当你持有多头头寸的时候，当天的递延费支付方向又是多付给空的时候，多头是需要付出一个所持仓合约价值大约万分之二的递延费，空头无形中获得这么一个递延费。
　　
　　我这么说，可能大家觉得还不是特别的清楚。举个例子来讲，当每天买卖双方所要申报要买入或者是卖出黄金量的时候，全国市场上卖方和买方所需要的量肯定是不一样的。当市场出现供不应求的情况，就是多头需要买走的量大于空头可以卖进去的量，这样就要由卖方每天支付给买方万分之二的递延费，这种支付方向不确定。
　　
　　从目前的市场来看，递延费支付方向并不能真正代表是多头需要这么多的黄金或者是空头需要卖出这么多的黄金，因为交易品种投机色彩比较浓之后，有实力的交易商会通过控制递延费的方向，来达到不仅在持仓时不付出持仓成本，同时在持仓的时候还会有一定的收益，所以有一些交易商会控制递延费，每天递延费争夺也会比较激烈。尤其大家可以看到，当黄金拆借利率比较高的时候，递延费争夺相对更加激烈一些。当黄金拆借利率相对比较低的时候，可能争的就不是那么激烈了。但是每天都还是有人来争的。
　　
　　我们再说说中立仓。虽然付了递延费，但是现货市场的供需还是没有被满足，就引入中立仓来满足，通过第三方的自有资金或者是自有实物黄金来补齐之间的差额，要不出钱，要不出黄金，这样帮助了市场上供需的平衡，等于是把资金或者是黄金拆借出去，拆借资金和拆借黄金都需要有收益，即使有可能你第二天就拿回来了，但是还是有收益的，也有一部分的递延费是分给中立仓的。递延费和中立仓不是一句话两句话都可以说清楚的，主持人上也会有一些解释。
　　
　　主持人：对于投资者来说这是一笔额外的支出。
　　
　　分析师：对。往往通过递延费的支付方向可以判断主力持有什么样的头寸，一个主力往往在上海黄金交易所持有很大量的多头头寸，不可能能承担每天付出一个万分之二的递延费，往往要获得递延费。
　　
　　主持人：我们知道T+D交易有夜市交易，国内金价是跟随外部市场走向，晚上的波动也是比较大的，投资者是否要注意一些晚上的风险控制。
　　
　　分析师：T+D交易很大的一个优势是交易时间比较长，从晚上九点到夜里凌晨两点半也有一个交易的时间，而且最活跃的时段基本也在这个时段。在每天开盘的前10分钟，8点50到8点59分这段时间是集合竞价时间，投资者可以关注一下，这段时间集合竞价就是为了产生比较合理的开盘价。其实我不太建议投资者在这个时候挂单，没有必要去参与集合竞价，不过总是要有人去参与的，但是我不太建议去参与，因为在那个时刻你可能不太好判断开盘以后价格真正的走势。
　　
　　再一点，投资者可以需要注意一点，你现在在进行夜市交易的时候，经常有一些重要的经济事件，或者说是美国一些比较重要人物的讲话，或者是一些经济数据的公布，这些基本面消息公布出来之后，都会对金价或多或少产生一些影响。所以在这个时间段内，金价波动往往也会比较剧烈，波动剧烈意味着获利空间比较大，说白了更适合投机。
　　
　　在这段时间内，我也不特别建议投资者在前半个小时匆匆下单，往往在这个时间段内交投真的比较活跃，但是都属于在欧洲盘的尾盘时段，或者是欧美两个市场的两市交融时段，我个人觉得在这个时段方向看得不是很清楚，方向不会很明确，所以风险可能会比较大一些。我希望投资者可以观察一下，在9点40以后方向逐步出来之后再操作，获利空间会比较的稳健。
　　
　　主持人：我们既然说T+D交易是现货交易，那么可以和期货市场进行套利吗？
　　
　　分析师：很多人都在研究这个事情，但是我了解比较少，可能有人已经在这么做了，但是我们自己公司还没有进行太多的套利交易，但是也一直在尝试。套利绝对可以去做的。因为大家知道上海黄金交易所和上海期货交易所所交易的黄金规格是一样的，是一种国家标准的黄金，而且交易保证金比例都不会差得特别多。说白了，标的物是同一标的物。
　　
　　目前还有一个比较便利的优势，上海黄金交易所金库基本上也是期货交易所的交割库，库也是一样的。所以本身期货和现货市场也是存在套利空间的。因为期货合约的价格和现货的价格形成机制是不一样的，这里面就会在一些时候产生一些套利空间。但是，在不同的企业当中想做套利，可能面对各方面的成本不一样。包括资金成本，甚至可能要把时间成本考虑进去。
　　
　　最后你可以算出一个级差，现货市场比期货市场之间的价差大到什么样的一个价格差距以上，就会出现套利空间，在这个时候就可以尝试做套利交易，比如说在现货市场买入，期货市场放空，从中赚取很薄的一点差价。但是同时考虑到目前这两个市场成交量都不是很高，因为大家知道，如果要做套利市场的流动性一定要好，如果市场流动性不好的话，风险就会比较大，所以你要大规模做套利，应该会是比较难的，除非你的资金成本相当低，经常出现这种对你来说比较大的价差，否则我觉得个人投资者还是不建议去做。机构投资者完全可以尝试，尤其是如果你要交货的话，现货和期货基本上就是一个库，就是从这边库放到那边的库去，一张出库单一张入库单还是比较方便的。
　　
　　主持人：还是不建议个人投资者这么做的。
　　
　　分析师：对。
　　
　　主持人：黄金和白银之间的价差是在50倍，今年上涨到了70倍，如果按照美元价格来算，银价应该说是16美元左右，这样白银是否还有一个比较好的涨幅？投资白银也是一个比较好的时机吗？
　　
　　分析师：这个事情可以从两个方面看。一方面可以说现在白银价格比较低，是买入的时机，同时也可以说是金价比较高，是做空的时机。确实有人在研究黄金和白银之间的比率，我个人认为确实白银现在的价格很低，而且可以算是一个比较好的买入的时机，这点我首先是肯定的。
　　
　　但是仅仅因为这一点，仅仅因为它买入比值扩大了来判断买入，这个理由有失偏颇。黄金有金融属性在里面，白银没有什么金融属性在里面，而且近几年金融危机出现之后，这几年市场恐慌情绪挥之不去的时候，黄金价格就会居高不下，市场出现风吹草动就有人来买黄金，白银因此会受到一些带动，但是白银和黄金市场确实完全是两个市场。
　　
　　主持人：白银T+D和黄金T+D交易两个品种有什么不同？
　　
　　分析师：目前来讲白银T+D交易参与者非常多。如果没有记错上个礼拜白银成交量非常高，而且持仓量也是一再刷新这一交易品种挂牌后的新高。它的持仓量基本可以说 比上个月它的平均持仓量上涨30%左右，成交量也是涨跌50%左右的成交量，参与者非常多。参与者多了，投资者自然愿意做交易活跃的品种，因为进出场比较容易，交易品种流动性比较好。
　　
　　白银交易的优势主要在于它所需要的资金非常低，现在一手白银（一公斤）大概在2800元/千克左右，真正付出的钱按照一比十的保证金来看，只有不到300元的人民币，所以参与白银的投资者也比较低，几百元、一千元就可以做白银交易，投资门槛确实比较低。唯一不太一样的一点，白银是15公斤进行交割，黄金是3公斤进行交割，其他方面基本没有区别，在交易模式上和AU（T+D）没有太大的不同。
　　
　　主持人：“五一”长假就要来了，持仓过节是否有风险？
　　
　　分析师：因为长假只是一天而已，但是这一天比较的关键。
　　
　　主持人：因为最近事件比较多。
　　
　　分析师：对。4月30日晚上美联储公布利率决议，美联储主席在会后还会有一个声明，现在关注他的声明的投资者还是比较多的，因为他的声明总是会带出各种各样的信息。
　　
　　其实本身上海黄金交易所周五晚上也是不开市的，还好我们是周五休市，下周一不会有太多的影响，但是周五价格会有一些波动，但是我个人觉得在他的利率决议出来之前，波动不会太大，大家都会等待看利率决议。但是出来之后，可能国际现货金价会有一些变动，导致周一高开或者是低开，造成了一定的风险，但是我觉得投资者还是要在“五一”之前削减一部分的持仓，不要持有太多的头寸过长假。因为一说“五一”长假让我想起了2005年的“五一”长假，当时还是七天长假的时候，金价在那个时间段每天的涨幅都是很大的。
　　
　　主持人：这几天，美洲爆发的动物流感疫情对全球市场影响还是很大。美元受益在走高，金价受到了抑制，您觉得疫情这样走下去的话，对金价的影响是什么样的？是否也是像非典那样先抑后扬呢？
　　
　　分析师：市场上有一些人认为疫情的爆发对美元和金价有一些影响，我觉得前两天美元走强和金价下跌不是主要因为疫情，我个人觉得疫情对美元和金价不会有非常大的影响，除非疫情已经到了非常严重，无法扼制，甚至白宫都已经发现了疫情的情况下，极大的造成了市场的恐慌，否则我觉得这个疫情目前来看还是完全可以被控制住的，所以我不认为市场对这个事情有太多的担心，导致了美元上涨和黄金价格下跌。所以我觉得疫情一个月之内就有可能过去，没有人再提了，目前金价和美元的涨跌和疫情的关系并不是很大。
　　
　　主持人：近期还有一个热点，中国宣布黄金储备量已经达到了全球第五，为什么中国在这个时候宣布这个信息？因为以前市场上一直有人说过央行在增持，央行也一直在否决，这次为什么一下子宣布呢？也是说明了这些年一直在增持。
　　
　　分析师：中国央行增持黄金储备这件事实际上相对会是一个比较敏感的事情，因为大家知道欧洲央行是在抛售黄金，有抛金的嫌疑。美国这么多年一克黄金都没有往出卖过，之前有很多人都在呼吁中国拿出大量的外汇储备，分出其中一小部分购买黄金，增持黄金储备，这件事说了很久很久了，央行一直没有什么决议出来。
　　
　　特别是在今年三月份两会的时候，有很多人大代表，黄金相关行业或者是金融行业的代表都在向国家提建议希望央行增持黄金储备，时隔一个多月央行公布了这条消息，也是顺应民意。发达国家的外汇储备和黄金储备之间会有一个比例，目前来讲中国外汇储备很庞大，但是黄金的价值在外汇储备中所占的比例还是比较小，目前占到1000多吨，很多学者甚至希望增加到2000吨。我觉得在未来一段时间，中国央行持续增持黄金的可能性也不是很大，但是这次增持一方面看出顺应民意，另外一方面看出国家确实对黄金的金融属性非常重视。
　　
　　主持人：下面来看看网友的提问。
　　
　　网友：这位网友说28日早上八点，一分钟之内黄金急跌20美元，之后又急升，这是否是一种操纵行为？
　　
　　主持人：最近也有学者说，美国的银行操作黄金市场？对此，您有什么看法？
　　
　　分析师：首先来讲这位网友提到的现象，我观察的不够仔细，在那个时间段我没有注意观察，所以现在让我说它是否是一种操纵市场的行为，我无法回答。
　　
　　我也关注主持人和行业内一些比较著名的分析师讨论过，一些关于黄金市场当中存在控盘行为，存在幕后黑手，或者是存在庄的行为，不知道这样比喻好不好。任何市场都有可能存在资金量和交易量比较大的机构交易者，这种交易者往往对冲基金或者是银行来做，包括上海黄金交易所也有很多银行在参与，他们资金成本比较低，交易量比较大。但是仅仅说黄金价格的涨和跌完全控制在他们手上，我觉得有失偏颇。
　　
　　这个问题我看了看，但是我没有看得特别明白。但是每个市场当中都这种大的机构交易者，大的机构交易者确实在某个时间段内可以做到把价格拉高多少，或者是把价格往下压多少美元，他们确实是有能力这样去做，但是值得不值得这样做是大家需要衡量的问题，费了这么大劲把黄金价格拉起来，收益到底是多少，值得不值得冒险？除非他们真的设计非常完美的情况下，这么做了他们觉得很有价值很有意义，当然可以这么做。
　　
　　主持人：下面看一个轻松点的话题。
　　
　　网友：黄金T+D交易中，“T”和“D”分别代表什么意思？
　　
　　分析师：这个问题很多人问过我。大家知道T+D交易是突然出来的东西，大家知道期货是T+0，股票是T+1，黄金这里突然出现了T+D交易，我猜测，说得不一定对，T可能是代表时间，D的一种可能性是天数“Day”，再有一种可能性是延期，就是Delay，大家这么来深入理解T+D交易是什么意思，不如真正理解它的交易规则，它是现货保证金的交易，它不是T+0，也不是T+1，和期货可能更加类似吧。