产量减难抵需求减 原油大旗倒下连累商品走熊

　　欧佩克组织宣布大幅减产的计划难以撼动商品市场运行规律,因市场普遍认为减产幅度仍小于需求量下滑的幅度,导致国际原油期货价格跌破40美元/桶大关。受此影响,周四国内燃油全线封于跌停,包括豆油、棕榈油、菜籽油在内的油脂油料、豆类、天胶、塑料、PTA等相关品种全线联动下挫,基本金属风向标铜也联动走弱。笔者分析认为,原油市场供需双双缩减,但产量缩减幅度较小,且对市场影响较弱,而需求消费量缩减幅度较大,且对市场影响较强,由此而导致OPEC减产利多出尽反成利空,原油大旗倒下,连累商品市场深陷熊市低谷。

　　原油市场方面,利多因素体现为,美联储降息至0-0.25%,导致美元汇率大幅走弱,美元连续指数由11月中旬的88-89高位区域下跌至目前的78-79低位区域,由此而来对包括原油在内的商品市场构成利多作用,同时,欧佩克组织继10月做出从11月1日起每日减产200万桶的决定后,12月17日又宣布,将自明年1月1日起进一步每日减产220万桶。

　　但同时期的利空因素则体现为,EIA预计,美国未来20年原油需求仅会增长100万桶/天,由此说明由于美国经济陷于严重衰退,其原油中长期需求消费量几乎处于停滞状态。此外,EIA公布的美国上周原油库存增加50万桶,汽油和精炼油库存也分别增加130万和290万桶,原油供给增加、库存压力加重,导致原油价格走势承受沉重压制作用。另外,投资者依旧担忧全球经济前景以及原油需求,权威机构预测明年上半年,经合组织成员原油需求量将比现在下降130万桶/天,受此影响,明年全球原油需求量将下降0.2%,降至8568万桶/天,这一数字比一个月前的预测又减少了100万桶。明年全球对欧佩克原油需求量也将下降140万桶/天,至3020万桶/天,其中第一季度更是将同比下降230万桶/天。尽管原油市场供需双双缩减,但原油库存量稳步上升,目前全球原油供应量超出需求量230万桶,呈现供过于求态势,目前全球原油库存已经达到了57天需求的水平,大大高于5年均值的52天。由此导致原油市场供需关系向投资性需求和消费性需求双双缩减、供过于求偏空方向转换。

　　笔者分析认为,原油持续深幅回落,考验并跌破40美元,对商品市场各品种走势产生的强烈助跌效应。其主要原因在于,其一,原油熊市对国内市场影响加重,国内为缩减内外价差,落实提高成品油价格和增加补贴等措施,导致国内用油消费减弱,油价跟随国际油价走势。其二,尽管美国通过能源法案,但国内强调粮食安全重于能源安全,包括粮食在内的农产品的能源消费开发将受到严格限制,国内粮食消费仍以维持传统的食用需求为主,农产品逐渐失去替代能源概念。其三,人民币长期升值趋势未改,可能导致国内油价跌势强化。

　　作为全球主要的工业、农业及其他行业原料、燃料,原油市场价格持续下跌,始终牵动着下游行业的市场运行,影响着下游商品市场供需关系。油价长期熊市,导致商品原料生产加工成本下降,而且还导致具有替代能源的品种走势受到压制。

　　原油迈入中长期熊市,也成为商品市场走势深深陷于熊市低谷原因之一。