周评：战争很快将结束！俄乌挑战避险多头 黄金未站稳惨输“妖镍” 通胀会否重返主角光环？

　　俄罗斯与乌克兰战争快要进入第三周，不确定性因素持续扰乱市场行情，黄金与原油等避险资产，可说是迎来多头春天。但随着乌克兰总统暗示，战争很快将要结束，再加上俄罗斯总统普京也表态谈判有进展，下周战况将重磅挑战避险多头。黄金未能站稳2000美元门槛，本周涨幅仍输给受更多瞩目的镍。而临近战末，投资者需谨慎观察，通胀是否能重新夺回其主角光环。

　　俄乌政治地缘局势：

　　根据12日最新俄乌战局，投资者最瞩目“战争何时会结束”。据路透社等外媒报道，普京周五在克里姆林宫会晤白俄罗斯总统卢卡申科(Alexander Lukashenko)后表示，俄乌之间的谈判有一些进展。他说：“我们的谈判代表告诉我，有一些积极的转变，我之后会再谈到此事。”

　　转头来看看泽连斯基谈话，他发表演讲时表示：“我们已经到了战略转捩点，我们朝目标前进、朝胜利前进，这是一场爱国之战、一场对抗顽强敌人的战争。”泽连斯基也说俄军持续轰炸乌克兰多城，显示制裁力度不够，他期待盟友继续祭出制裁，让俄罗斯每一天都为发动丑恶的战争付出代价。他另鼓励人民在状况运许下多播种，乌克兰原为谷类、植物油出口大国，2022年势必无法维持原先水平。

　　除两国领导人发表观点，除每日战况更新外，投资者也更多聚焦到“俄乌是否会发动核武战争”。当前有美国专家出面表态，认为俄罗斯总统普京的权力未受到严重威胁，而且俄罗斯战场上的优势也未输给乌克兰，因此核威胁仍属于虚张声势。

　　国际危机组织欧洲与中亚项目主任、约翰霍普金斯大学高级国际研究学院兼职教授奥利克(Olga Oliker)指出，俄罗斯领导人不太可能诉诸使用核武器，同时警告北约和西方不要升级。她写道：“普京的权力没有受到严重威胁，俄罗斯在战场上也没有输。尽管乌克兰进行了大量抵抗，但俄罗斯军队继续缓慢推进乌克兰的主要城市，它保留了巨大的常规战斗力。”

　　波兰国际事务研究所的核威慑、军备控制和北约研究员阿图尔·卡普日克(Artur Kacprzyk)就提出自身观点，认为普京对北约供应武器的核攻击“不现实”。

　　尽管许多专家在不同的时间点发出不同程度的警告，但卡普日克表示，俄罗斯目前不太可能发动核攻击。他对局势的概述说，普京的威胁“得到北约核武器国家的审慎回应，并没有阻止向乌克兰运送武器，也没有阻止对俄罗斯实施制裁”。

　　西方国家制裁方面，最重磅消息就属俄罗斯被踢出最惠国待遇。美国总统拜登赴宾州前，于白宫宣布撤销俄罗斯的最惠国待遇(MFN)，也就是“永久正常贸易关系”(Permanent Normal Trade Relations，PNTR)地位。他解释说：“最惠国待遇意味着，两国同意在尽可能的最佳条件下进行贸易，亦即低关税、几乎没有贸易壁垒与进口。撤销俄罗斯永久正常贸易关系，将使俄罗斯更难与美国与其他采取同样行为的国家贸易往来，这将给予因为制裁而遭重创的俄罗斯经济再一次受到沉重打击。”

　　美国贸易代表戴琪(Katherine Tai)随即透过声明表示，11日的行动将取消对俄罗斯最惠国待遇，剥夺俄罗斯加入世界贸易组织(WTO)的各项好处。普京与其政府必须为入侵乌克兰付出沉重的经济与外交代价，美国也将与其他世贸成员合作，在多边机构进一步孤立俄罗斯。

　　俄罗斯在失去美国给予的最惠国待遇后，俄罗斯企业就将与古巴、朝鲜企业列为同类，美国可以对其大幅调高关税。这项措施仍需要美国国会批准，不过美国两党议员对俄罗斯入侵乌克兰同仇敌忾，预料能很快通过。

　　重要经济数据与央行动态：

　　美国周四公布消费者物价指数(CPI)年增7.9%，高于市场预期，并达近40年最大涨幅。市场认为，在俄乌战争推升大宗商品价格之下，未来几个月通胀将进一步加速。俄乌谈判方面，俄罗斯和乌克兰外交部长周四于土耳其举行会谈，未能就停火与人道走廊达成协议。

　　欧洲央行(ECB)周四决议三大利率按兵不动，但宣布提前自量化宽松(QE)退场。欧洲央行总裁拉加德在会议中说，俄罗斯入侵乌克兰，对欧元区经济带来“负面影响”。

　　美联储下周将开会，Wolfpack资本公司投资长Jeff Wright提到，美国通胀显然还没触顶，美联储主席鲍威尔上周背书的3月升息25个基点已经完全为市场消化，假如美联储没有升息，将代表美国经济减速情形远比官员所想的严重，将让市场陷入恐慌。

　　美国周五公布，3月密大消费者信心指数报59.7，从2月的62.8骤降，消费者对未来一年的通胀预期则上升到1981年来最高，从2月的4.9%上升到5.4%。

　　经济展望上值得关注的还有，高盛决定将2022年美国国内生产毛额(GDP)成长率预估值，从2021年10月的3.1%，一口气下修至2.9%，预测经济有35%几率陷入衰退。

　　贵金属市场：

　　观察本周走势，在贵金属资产中，老大哥黄金的涨幅却跑输镍。伦敦镍期货出现两个交易日暴涨近250%的惊人行情后，伦敦金属交易所(LME)紧急暂停交易，并宣布3月11日前不会恢复交易，引起市场高度讨论与聚焦。

　　有色金属镍被广泛用于不锈钢和新能源汽车动力电池的生产，数据显示，俄罗斯是镍生产大国，供应了全球约6%镍金属。全球超过70%的镍被用于制造不锈钢，还有7%进入了电动汽车电池领域。

　　美国地质调查局的数据显示，2021年俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球总产量的9.3%。随着对俄罗斯制裁的加码，多国开始限制和审查载有俄罗斯相关货物的船只途经*港，俄镍的交易和运输均受到阻碍与延误。在俄罗斯供给疑虑和轧空买盘带动下，镍价出现飞涨。

　　就在3月8日，LME镍期货价格涨幅一度扩大至100%，突破每吨10万美元关口，两个交易日累计大涨248%，刷新LME纪录。

　　荷兰银行(ABN AMRO)贵金属策略师Georgette Boele发布报告中表示，俄乌冲突使得市场不确定性大增，尽管价格波动仍大，但预计未来2年金价将维持在每盎司2000美元的水平震荡。

　　Boele继续补充，俄罗斯对乌克兰的入侵使得市场不确定加剧，投资人持有黄金不仅是为避险，甚至可能用来作为交易的单位。投资人担心通货膨胀、战争和货币贬值，而更青睐实物黄金，而非黄金ETF。近期ETF的持仓有所增加，但不足以支撑金价大幅上涨。

　　本周金价一度触及每盎司2078.80美元的历史新高，不过近期已经从高点有所回落，目前低于每盎司2000美元。

　　Boele预计未来2年金价仍将保持高位，他也上调对黄金市场的预测，预计到2022年年底金价将维持在每盎司2000 美元左右。Boele说道，俄罗斯与乌克兰的战争正对全球经济造成混乱，各国对俄罗斯的经济制裁将进一步破坏全球许多重要商品的供应链，包括能源、农业和工业金属等。

　　“我们预计通胀将进一步飙升，从而对消费者信心和支出造成压力。我们认为经济成长将有所放缓。我们预计金价在当前环境下将得到支撑，但同时价格也会出现很大波动。”Boele说道。

　　不过Boele也表示，黄金市场也将面临一些负面因素，主要来自美联储的升息。市场预计2022年底联邦基金利率将升至至少2.25%，这种环境将支持美元走强，给金价带来压力。

　　原油市场：

　　除贵金属，原油可说是本周的重点话题，“是否能跳高至200美元价位”成为投资者追逐的行情观点。原油期货价格11日虽然上涨，但本周却收低，主要因交易者评估各国对填补俄油全球市场空缺的潜在努力。本周石油市场出现剧烈波动，因美国开始禁止进口俄罗斯原油，引起西方各国跟进，恐令全球供需平衡留下巨大空洞。

　　但DTN高级市场分析师Troy Vincent表示：“单方面禁止俄油进口，意味着向来贩售给美国买家的俄罗斯原油可以在全球市场上找到另一个买家，这将使全球供需平衡基本保持不变，且也可让美国买家在任何地方采购原油。

　　但如果越来越多的国家禁止俄罗斯石油，单*俄罗斯以外的全球产量根本不足以对应快速增长的需求。”同时，拜登将与国会合作立法撤销俄罗斯贸易地位，欧盟和七国集团(G7)也将加入此一举动。

　　德国商银大宗商品分析师Carsten Fritsch表示，俄罗斯总统普京周三表示，俄罗斯将继续履行出口承诺，缓解市场对莫斯科关闭出口以报复西方国家金融制裁的担忧，令原油价格稍微承压。

　　另外该分析师也指出，阿拉伯联合大公国(U.A.E)驻美大使在推特上声明赞同并鼓励石油输出国组织(OPEC)扩大增产，也是压低原油价格的因素之一。尽管U.A.E能源部长随后反驳大使，称U.A.E致力于OPEC+协议及其现有的每月产量调整机制。

　　Fritsch提到，EIA最新预测呈现，美国石油生产商目前正努力增产，似乎对激涨的油价做出反应，且IEA也愿意在必要时释放更多紧急石油储量。然而，伊朗核子谈判周五在维也纳举行，但在没有达成协议的情况下暂停，提供原油上涨动力。

　　外汇与加密市场：

　　美元指数在11日走强，连续第五周上扬，日元贬破117.2，创下5年新低，在普京暗示俄乌会谈取得进展后，澳元、纽元等大宗商品货币走软。其中，美元兑日元攀至五年高点，升近1%至117.29日元。

　　Oanda高级分析师Edward Moya表示：“当人们观察哪些经济体准备好处理广泛通胀压力时，美国经济看起来会表现很好，这就是为什么在风险趋避的时刻，美元兑日元表现良好的原因。”

　　通胀持续升温之际，美元也受到美联储将在下周升息的预期支撑，反观同样在下周举行货币政策会议的日本央行(BOJ)，料将继续维持宽松货币政策。欧元兑美元贬 0.66% 至 1.0910 美元，周线小跌 0.4%，写下连六周收黑的纪录。欧元兑美元汇率 3 月跌幅已超过 2.5%。

　　英镑兑美元贬0.37%至1.3035美元，英国国家统计局(ONS)公布1月国内生产毛额(GDP)月增0.8%，为6月以来最佳，且优于市场预估。澳元、纽元在内商品货币走软，澳元兑美元贬0.97%至0.7286美元，纽元兑美元贬0.86%至0.6803美元。

　　Tempus Inc.交易主管Juan Perez称，因大宗商品市场陷入混乱而上涨的货币开始降温，原因在于对俄乌谈判的乐观态度，以及停火的可能性，这有助再次推升全球成长动能。俄罗斯卢布兑美元升3.7%，至1美元兑114.2卢布，本周下跌8%，过去三周以来已贬超过30%。

　　比特币12日早盘快速收复3.9万美元失地，重新展现出美国总统拜登签署加密行政命令的利多行情。另方面在俄乌战况上，俄罗斯总统普京暗示谈判有新进展，促使目前有着缓解扭转的局势。但加密市场投资者仍须谨慎，因监管利空仍然不容忽视。

　　回顾过去一个月，股票、加密货币和大宗商品等投机性资产价格大幅波动，表明投资者存在高度不确定性。在俄罗斯总统普京表示谈判出现“积极进展”后，比特币在伦敦交易日上涨7%。来到12日亚市早盘，比特币报在39200.26美元，重新收复3.9万美元门槛。

　　本周币圈最关注的就是拜登签署加密行政命令，实际上加密业界普遍都乐观看待，特别是先前财政部意外提前曝光行政命令内容后删除，似乎也促成市场上涨动力。但是，加密市场仍有几位影响力人士不看好，认为整篇命令皆为陈腔滥调，且着重于央行数字货币(CBDC)而非加密领域。

　　Circle首席执行官Jeremy Allaire指出，美国似乎已接受数字资产是21世纪最重要技术之一，在命令中不断呼吁相关联邦机构要理解政策立场，以支持新创与美国经济竞争力。他总结道：“这是加密货币、数字资产以及Web 3.0的分水岭，类似于1996/1997年政府意识到网际网路(互联网)的重要性。”