降准来了 市场将“作何感想”？

　　周日（6月24日）中国人民银行宣布了期待中的下调存款准备金率的决定，实施了今年以来央行的第3次定向降准、第4次使用准备金工具。
　　
　　此次中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。
　　
　　这次定向降准的目的明确。6月20日，中国政府网消息显示，为进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本的五项工作当中，第四项提到支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。
　　
　　与此同时，这次政策公布对金融市场的影响也值得关注，尤其是值此中美贸易争端继续之时。虽然此次的决定在意料之中，属于“靴子落地”。但央行预计定向降准将会释放资金约7000亿元，略超过市场此前4000亿元的预期。华泰君安指出，不能仅通过MLF的到期量来推算降准的幅度，降准幅度的考量主要依据宏观形势；中美贸易谈判给人民币汇率贬值提供了一个较好的时间窗口，我们预计人民币汇率存在继续贬值到6.6的可能性，这给降准提供了一个较好的外部环境；央行需要通过定向降准的方式释放长期资金，降低无风险收益率。
　　
　　而股市与债市也必然因此波动。特别是会受到直接影响的债市，有“每逢降准即入牛市”之说。华泰宏观预计，下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%，中枢3.6%，底部在3.4%。海通证券则表示，债市的分化仍是未来的主旋律，利率债和高等级信用债仍是配置首选，而对低等级信用债仍需保持谨慎。
　　
　　股市方面，Wind统计显示，历次定向降准，对于A股市场作用不一。其中，2014年两次定向降准，A股市场主要指数在3个月后出现上行；2015年五次定向降准，叠加牛市效应，除了当年6月、10月指数回调外，A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。
　　
　　证券时报则指出，此前，央行曾经四次定向降准，从降准次日沪指表现来看，央行正式宣布方案后，其中三次沪指均出现上涨。最近一次央行公告定向降准发生在去年国庆节前夕，去年9月30日央行公告定向降准后，国庆节后的第一个交易日（10月9日），沪指上涨0.76%。但其也强调，从券商研报的观点来看，定向降准后的市场机会主要还是在债券市场，股票市场的风险仍需要警惕。
　　
　　对于央行的后续政策，分析认为未来货币政策的操作仍将“强监管＋稳货币”，华泰宏观表示：“央行稳健灵活适度的货币政策当前面临的主要操作目标便是社融增速的快速下行，我们预计下半年仍会有1-2次定向降准。”