黄金资产不宜超过资产组合的20%

　　纵览2008上半年，上证指数下跌约48%，全国402只基金资产净值较2007年底缩水约12801.55亿元，亏损超过三成；与之形成鲜明对比的是，国际金价上涨的步伐从未停歇，从2007年初至今涨幅超过60%。越来越多的投资者谋求通过各种黄金资产来规避投资风险。

　　与其他投资产品相比，黄金资产的确有许多优点。除了具有产权转移便利、流动性优越、并且还是世界上最好的抵押品种外，黄金基本是世界上税项最低的投资产品，黄金市场也很难存在庄家的显著影响。而且，黄金的投资回报几乎独立于商业周期，主要宏观经济变量与黄金的投资回报之间没有显著的相关性。

　　黄金的投资收益率一般不如股票，但是其价值相对稳定，可以对冲股市中的一些不确定性风险。从过去市场的表现来看，当社会稳定发展、股市平稳运行的时候，资金往往青睐于高风险的股票市场，这时股票的收益率明显高于黄金；但在经济出现重大不确定性时，特别是面临经济危机时，股市会出现巨大滑坡，黄金就成为化解投资风险、熨平投资波动的重要工具。

　　我们选择1971——2007年37年间的数据来进行分析。在这37年间，如果将同样的资金以100%的比例投资于美国股市，则37年间的累积投资收益率为1490%；若以50%的黄金和50%的股票投资于美国市场，则37年间的累积投资收益率可达1690%，而且波动明显减弱。当然，50%的黄金头寸仅是一个例子，投资者可以根据自己的风险厌恶程度来调整黄金在整个资产组合中的比例。

　　但值得注意的是，由于黄金资产种类较多，对于想进入这个领域的投资者来说，最主要的是了解自身的投资性格与风险偏好，充分利用各种不同的黄金投资工具，并且根据自身的资金实力和预期收益目标制定详细的投资策略。从风险的角度来说，黄金期货的风险最大，其期望收益也越高；其次是AuT+D产品、黄金股票和银行“纸黄金”产品，实物黄金的投资风险最小。另外需要强调的是，黄金并不是一种最佳的增值产品，其主要的作用还是用于保值和对冲市场风险。因此在当今经济持续增长、居民财富不断积累的社会中，我们并不建议持有过高的黄金头寸。在个人资产投资组合中，黄金投资比例一般安排在20%以下是比较合适的。