油价狂涨黄金未必升天 短期内将以弱势为主

　　近期国际原油价格屡创新高，美元则陷入颓势，这两大因素共同促使黄金市场再度升温。国际金价迅速突破900美元平台，沪金也跟随外盘迎来了反弹，近半个月来价涨量升，重新回到每克200元一线上方。

　　但是我们认为，金价本轮上涨的实质为技术性反弹的可能性更大，尽管国际原油价格在短暂地调整之后再度走强并站上130美元，黄金价格上升的空间也未必会很大。

　　国际油价目前已经成为了近期全球焦点，进入5月以来油价的涨势十分强劲，尤其是自5月15日起，连续6个交易日刷新历史新高，并在5月22日的电子交易中突破了每桶135美元的平台。

　　油价的高涨推动了从玉米、铜等几乎所有初级产品的大涨，但过去与油价始终保持同涨同跌的金价却几乎并未从中受益。虽然金价亦随之止跌反弹，但其在5月里仅仅3%的累计涨幅却大大低于油价——后者在5月的涨幅已经超过了12%。

　　我们知道，作为世界经济的“晴雨表”，油价的上涨将导致通货膨胀的预期升温，而黄金则是对冲通胀的“避风港”。因此油价与金价同向变动是市场常态。但在5月却发生了上述的“油金脱钩”现象，这一点尤为值得深思。

　　究其原因，首先要分析本次原油上涨的原因。第一，尽管在“是否是市场供给量不足导致了油价在今年的飙升”这个问题上，美国与主要产油国各执一词，但国际投资基金在油价背后的大幅度运作却透露了一些重要信息。油价连创新高的当周，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的基金持仓报告显示，原油总持仓量由142万手增加到147.7万手，净多单增加8549手，多头再度出现较大幅度的增仓。

　　其实，自去年起以高盛为代表的华尔街大投行、对冲基金等从事投机的交易者一直在押注油价的上涨。他们一面发布报告鼓吹油价将站上200美元，一面又在期货市场大笔下注。来自CFTC的统计数据显示，在过去一年中，非商业交易者在原油期货上建立的多头仓位已经增加了足足37%。

　　在这种情况下，众多“嗅觉灵敏”的机构寻找到了市场先机，纷纷从开始出现滞胀迹象的市场(如黄金市场)中平仓撤出，将资金投入原油市场，进一步推高了油价，并间接拉低了金价。

　　其次，金价本身的上涨动力也明显弱于油价。从历史走势来看，金价与油价的上涨共同受惠于美元的贬值。自美国次贷危机开始，金价与油价同时启动，但黄金前期势头更猛。

　　从2007年9月到2008年3月，金价上涨了45%，而同期油价涨幅仅为37%。在推动金价突破了1000美元后，投机资金开始大量撤出，并投资于原油等其他涨势更好的品种。

　　此外，从基本面来看，金市供求关系的改变亦使金价滞胀。需求方面，世界黄金理事会5月22日公布的数据显示，一季度全球黄金需求量仅701吨，同比下降16%，为过去5年最低的季度需求。

　　其中，饰品行业的黄金需求为445.4吨，下降21%，为1993年以来最低。在供给方面，国际货币基金会(IMF)计划出售403.3吨现货黄金；世界最大的黄金开采公司Newmont Mining亦宣称其今年的矿产金将远高于去年。供求关系的变化导致了黄金的涨势难以为继。

　　综上所述，近期金价相对于油价滞胀可以说是情理之中。

　　此外，虽然涨时未同涨，但国际原油价格一旦迅速下滑，黄金很有可能承受联动下跌的痛苦。

　　我们预计，短期内金价将以弱势整理为主，除非有重大的国际事件发生，否则金价中短期内将不会再有类似去年9月以来的迅猛涨势。我们认为，900美元和850美元将是近期的两个关键点位，如果金价迅速跌破900和850美元平台，则料将进一步下看790美元一线。