日本负利率损及银行利益：究竟亏了多少?

　　自日本央行于1月29日宣布实施负利率以来，日本银行收益受损导致其股价大幅下挫——日本银行股下挫近20%，而Topix指数总体仅下滑6.1%。据近期日本媒体报道，负利率实施后，日本三大主要银行收益预计将减少2200亿日元，这种情况可能连日本央行此前都未曾料到。
　　
　　“日本银行不仅普遍下调存款利率，企业贷款利率（即银行的盈利来源）近期也有所下降，因为TIBOR（东京同业拆借利率）近期大幅走低。”日本三井住友银行某交易员对《第一财经日报》记者表示，担心今年银行加薪的计划可能受到“负利率”影响。
　　
　　牛津经济研究所经济学家泰勒（Michael Taylor）对《第一财经日报》记者表示，“我们预计日本央行或在4月再度降息0.1%（即深化负利率区间），但也不排除其会进一步扩大QQE（量化和质化宽松）计划，可能会通过买入ETF。”他表示，大型日本银行可能会通过拓展海外贷款业务来减少负利率对其利润的打击。
　　
　　无独有偶，近期国际评级机构标普发布的报告指出，负利率对于银行利润造成打击，加剧了各界对于负利率的担忧。对于大型银行而言，其利润可能会下滑12%，而地区性银行的利润下行幅度可能高达20%。
　　
　　负利率使银行净利润承压
　　
　　一般而言，日本银行的收益主要由三大块构成——1）贷款利息和存款利息的息差 2） 手续费 3） 国债买卖所得收益。
　　
　　客观来说，日本央行实行的是分级利率（三级），因此只是向部分超额准备金征收0.1%的“罚金”，其初期总金额可能只有月10万亿日元，而当前日本 银行存在央行账上的准备金总计260万亿日元，其中多数准备金可以获得0.1%的利息，而小部分则是零利率。但似乎负利率对于日本银行业的负面反馈超出了 央行的预期。
　　
　　就银行的第一项收益而言，当前银行净息差已经收窄。据悉，此前横滨银行和八十二银行将1年以下定期存款利率下调至与普通存款相同的一年0.02%；索尼(22.01, 0.01, 0.05%)银行将普通存款利率从0.02%下调至0.001%。有分析人士指出，由于当前新存入的资金将适用负利率，银行将遭受损失。因此，日本的民间银行下调相当于融资成本的存款利率。
　　
　　此外，“企业贷款利率（即银行的盈利来源）近期也有所下降，因为TIBOR近期大幅走低。”三井住友某交易员对《第一财经日报》记者表示。
　　
　　TIBOR即东京同业拆借利率，与中国的SHIBOR类似，是日本资金拆借市场的日利率，特别是银行间的风险资金拆借，利率每日由日本全国银行协会发布。据悉，日本商业银行房贷利率或被调至历史最低水平。
　　
　　据相关研究显示，假设中长期贷款利率下降20个基点，短期贷款下降10个基点，那么这或将使三大银行的收益减少约2200亿日元，这也占到整体税前收益的6%左右。
　　
　　其实，日本银行的贷存比始终较低较低。牛津经济研究所指出，根据最新日本国内银行资产负债表情况显示，日本贷款总额为476万亿日元，存款为680万亿日元。在负利率实施前，根据数量和久期不等，存款利率已经低至约0.02%-0.03%；负利率政策实施后，存款利率再度下降20个基点，当前为0.001%。
　　
　　“可以肯定的是，存款利率再度下降的空间已经受限，日本银行的净利差与其他国家相比已经很窄。”泰勒告诉记者。
　　
　　债券收益率不断下行
　　
　　撇去第二项手续费不谈，就第三项收益——日本银行持有大量政府国债，负利率对于收益率曲线带来的变化也值得关注。
　　
　　“收益率曲线下移可能会利好银行收益。在日本央行实行负利率之后，平均债券收益率下行幅度约30个基点。”泰勒对记者表示。
　　
　　鉴于银行的日本政府债券持仓量高达约250万亿日元，因此收益率下行将会产生不小的收益。粗略计算显示，银行或盈利约1.5万亿日元（约合134亿美元），大型银行和区域性银行收益均等。
　　
　　“当然，这只是一次性的收益，因为当上述债券到期后，再投资所获得的收益率就会走低。”泰勒对记者强调。
　　
　　2月9日，日本基准10年期国债收益率初次跌至负值；2月18日，日本政府首次发行最长五年期的负收益率债券。尽管如此，如寿险机构、养老基金、银行等大型机构也不得不买。?
　　
　　自从日本央行宣布实行负利率政策以来，收益率曲线变得更为平坦。例如上个月，20年期国债和10年期国债的收益率利差收窄了15个基点，10年期国债和2年期国债收益率利差收窄了10个基点。
　　
　　值得注意的是，更为平坦的收益率曲线对银行而言并不有利，因为其可能更倾向于借短贷长。
　　
　　海外扩张或成新趋势
　　
　　为了应对这一负面趋势，日本银行业也不得不采取应对措施——大幅增加其海外业务，其利润较国内更为可观。
　　
　　相关数据显示，过去四年以来，日本本国银行已经增加了海外贷业务，其对国内贷款的比例已经增加了2.5倍。“负利率政策可能成为推动日本银行海外贷款业务的主要动力。”泰勒对记者表示。
　　
　　众所周知的是，私营部门信贷疲软在日本已经是结构性问题了，人口老龄化趋势已经限制了信贷需求。外加经济复苏乏力，负利率的实施似乎根本无助于提振企业借贷意愿。
　　
　　“日本公司部门经历了很长一段时间的‘去杠杆’（deleveraging），当前日本企业坐拥大量现金，根本不缺现金，缺的只是企业贷款意愿。” 日本三得利集团首席执行官新浪刚史此前对《第一财经日报》表示。
　　
　　不过，除了孤军作战的货币政策，结构性改革才是日本的最终“解药”。“日本需要建立持续工资上涨的预期、降低企业税、增加双收入家庭数量（鼓励女性就业）以及推迟二度上调消费税将是最重要的政策组合。”