索罗斯真是在赌美股大跌？

　　投身泡沫、豪赌、凭直觉买卖，这些被投资顾问视作大忌的行为，无一不是索罗斯决胜千里的秘技。索老上周二满84岁，《爱尔兰时报》为这位大炒家整理出一套“成功秘笈”，你学得来吗？
　　
　　索罗斯最为人津津乐道的，自然是1992年沽空英镑一击得手，一夜间赚进10 亿美元。老毕对英镑一幕印象深刻，犹记得，索老杀败英国央行[微博]当晚，仍是“学徒”的我为工作留守至凌晨，第一时间见证了英国央行两度加息捍卫英镑，最终不敌投降，退出欧洲汇率机制(ERM)，汇价一泻如注。时任财相的拉蒙特(Norman Lamont)灰头土脸的模样，老毕至今仍历历在目。
　　
　　索老秘笈
　　
　　在做空上，索罗斯伟绩岂止英镑？上世纪七十年代，西方经济饱受滞胀困扰，股债皆难。在进退皆不是的大环境中，量子基金于整个七十年代仍能为投资者带来40倍以上的回报，当真不简单。
　　
　　较近的例子有2007年次按大出乱子，信贷市场草木皆兵，结束退休生活重出江湖的索罗斯，头炮即大有斩获，投资回报高达32%。翌年，雷曼爆煲触发金融海啸，索老风头虽不如保尔森，但在极度恶劣的市况中依然有赚无蚀，难能可贵。
　　
　　索罗斯纵横市场半世纪，当然不可能只胜不败。根据《爱尔兰时报》的统计，索老败绩包括1987年环球股灾大亏；1998年因俄罗斯债务违约而损手(若非索罗斯分身乏术，港府入市“打大鳄”能否成功，难说得很)；2000年初科网爆煲，以至2008 年3 月以每股54 美元买入贝尔斯登股票，集团其时已资不抵债回天乏术，数日后摩根大通以每股2美元*价收购，索老此役输光，不在话下。
　　
　　换了常人，遭此挫折焉能下咽？索罗斯岂是常人，他的格言是“错误并非羞耻的来源，错而不改才是灾难。”这跟我们中国人说的失败乃成功之母，可谓异曲同工。在这一节上，犹太人的智慧，与炎黄子孙是共通的。当然，能坐言起行者万中无一；索老有战绩作后盾，他说今铺输了下铺翻身，你拿什么反驳？
　　
　　在整篇秘笈归纳中，最有意思者，老毕认为莫过于索老之子罗伯特(Robert Soros)对乃父的评价。小索罗斯说，其父满口理论，一举一动皆有大条道理。可是，据罗伯特所言，他在小时候已在想：“我的天，老头子的伟论，少说半数都是废话。你大概有所不知，老人家调整投资仓位的真正原因，是他背部痛得要命，与理据什么的，压根儿没有关系。”
　　
　　这是儿子跟老子开的玩笑，还是腰酸背痛乃出击的强烈讯号，老毕不得而知。然而，索罗斯自己亦承认，他的投资决定，往往受“动物本能”触发，直觉与理论同样重要。如此说来，阁下想学索老，得先问问自己，“动物本能”有多旺盛、直觉准是不准，还有“风湿”何时发作。
　　
　　小题大做？
　　
　　老毕今天以索老为话题，还有一个重要原因。美股上周五先升后挫，坊间归因于俄乌局势恶化之余，索罗斯据报大幅增持标普500指数ETF认沽期权，亦是一大原因；非但主要媒体以显眼位置报道此事，CNBC更围绕“索罗斯赌美股大跌”做了一个专题。
　　
　　看过报道后，老毕心中浮出一个疑问，到底是财经记者哗众取宠，抑或报道此事之辈小题大做而不自知。
　　
　　相关报道立足于索罗斯资产管理公司向监管机构呈交的13F持仓纪录。先不说基金仓位有45 天申报期，在高频交易年代，45 天恍如一世纪；报道单凭索罗斯购入的认沽期权所涉及的ETF名义值，便认定索老豪赌美股大跌，既不专业又带误导性。
　　
　　第一，所谓名义值，是按期权合约张数乘以100(每张合约控制100股)，再乘以ETF每股市价计算出来的。知道正股或ETF的名义值，不等于知道索罗斯在认沽期权身上押下多少注码。
　　
　　道理很简单，13F 既没有要求申报单位列明行使价，相关期权有多少是极度价外，纯为对冲黑天鹅风险而买；有多少是现在即能行使的价内认沽期权，读者一无所知。问题是，不论价外还是价内，涉及的正股或ETF名义值是一般无异的。
　　
　　搞不清价外、价内配置详情，期权的delta(正股价格变动下的期权价格变化)如何得知？换句话说，投资者怎样判断索罗斯是否在大赌美股急跌？
　　
　　第二，13F非但不要求申报者交代期权行使价，且不要求提供空仓资料，包括认沽期权空仓。Short puts实际上是看好背后资产的长仓，索罗斯是否同时买入及卖出认沽期权，报道既没有亦不可能说个清楚。
　　
　　第三，索老乃投资大行家，他的期权仓位到底是简单的long calls / long puts(买入认购期权/买入认沽期权)、short calls / short puts(卖出认购期权/卖出认沽期权)，还是包括大量复杂的组合，报道自然付之阙如。如此“透明度高”的财经资讯，害人不浅。