QE背后上演的美股心理战

　　“我们很多帐户已经开始转移到新兴市场股市，现在有的比例在25%。投美股的时间可能已经过去了。”共同基金Pension Parters的创始人和CIO，Edward Dempsey谈到现在的投资策略说。是什么让他觉得策略要转向，还要从5月开始联储放出政策要变的信号后，美股的几轮异动开始说起。他眼中控制股市不光是价值，还有投资人心理的变化。
　　
　　异常1：“成也萧何，败也萧何”
　　
　　秉持同样论调，5月22号伯南克国会听证会后，美股连跌三天，跌幅1.17%，6月19号联储会议后连跌四天，跌幅4.77%，7月10日伯南克波士顿讲话后连涨四天，涨幅1.79%，7月17日国会听证会开始，股市又连涨4天，涨幅1.15%。除了这些短期效应，中期这些讲话也牵引了几轮大涨和大跌。而导火索，联储的口径没有变过，经济和企业发展基本面同期也没有大变化。
　　
　　异常2：“唯我独尊”
　　
　　5月头联储漏出政策方向要改的迹象，意味几件事，利息要升，未来回报期待变大，包括美股在内各种资产价格必然跟着跌。从5月头到上周末，美10年期国债收益率，大势保持攀升，从1.6%多涨到现在接近2.9%。同时期，金价下滑了7.48%，新兴市场国家股市惨淡，中国沪指下滑了5.02%，巴西股市下滑7.8%，印度股市下滑了4.65%，这些都是意料之中的。而美股不但没有降，标普500指数同期还上涨了3.65%。
　　
　　按Dempsey的说法，“美股和全球资本市场完全脱节了。”（这里笔者拿新兴市场和美股比较的原因是联储的几轮量化宽松除了对美国，对新兴市场国家影响最大的，因为造成早几年这个区域的资金涌入和现在的大笔出流。）
　　
　　财报，均线等理性因素解释不了，因为股市体现的不是价值，而是期待；推动股市的不是新闻，而是情绪。
　　
　　我们总觉得人们在说到钱，这个问题时，会更加慎重和理性，其实不然。这就是为什么我们在理解股市的时候除了IQ，还要EQ的原因。过去的美股反常反应三种行为金融学概念：
　　
　　1、“Herd Behavior”（群体行为），指投资人为了损失最小化而出现的从众行为。造成市场的走势常常像多米诺骨牌，钱跟着钱运动。“整个世界都为美国股市而着了魔”，Dempsey这样形容。年初资金开始一致转向美股后，就吸引更多资金跟风进入，同时也加速了其它资产的下滑。
　　
　　2、“Prospect Theory”（前景理论）。简言之，同样的投资机会，用两种表述，一个告诉你平均收益，一个告诉你亏和赚的可能性，人们更多选择前者，因为总想逃避损失。债券市场，新兴市场国家股市，还有黄金都期货从年头就开始走软，而美股从开年就表现得漂亮。几个选择放在一起，投资人眼中只看得到美股今年的上涨，满足了投资人躲避损失的心里。来不及花时间考虑联储，就乖乖得继续跟风美股。
　　
　　3、“Overreaction”（过激反应），人们在回应新的信息是都反应较大。或者说过分相信一个信息某单方面的影响。这也是为什么联储最近什么新鲜的不讲，几个措辞都能引起美股一番大波动的原因。
　　
　　当然股市不会永远被情绪控制，虽然它不能真正反应价值，但是它始终围绕着价值。联储终要改变政策，而投资人也会回归理性，市场的交易也会再次像实际的价值*拢。
　　
　　美股那时又会向哪里走？临近9月的会议，越来越多人开始注意到美股和实际价值的脱节，进入8月后，黄金，新兴市场开始重新增长，而美股则开始下滑。很多人像Dempsey一样认为这是价值开始新一轮重新平衡的信号，做为看涨新兴市场股市，看跌美股的理由。