利好提振油价 反弹有限弱势不改

　　近几个交易日，受欧洲央行降息、美联储维持宽松政策以及美国非农就业数据好于预期等宏观利好影响，包括原油在内的大宗商品出现大幅反弹走势，与此同时两地原油价差也已收窄至8美元左右为去年年初以来新低。但目前原油基本面疲弱态势并未改变，市场供应依然十分充裕，需求处淡季没有增长迹象，并继续对油价形成压制，但随着夏季的来临，油品消费有望在二季度末有所改善，届时油价将获得一定支撑。
　　
　　从盘面上来看，国际油价连续反弹继续上涨空间不大，短期WTI油价和Brent油价分别需关注95和105-106美元附近压力，尤其WTI油价突破此价位难度较大，很可能将承压回落。
　　
　　整体来看，宏观利好对市场影响预计较为短暂，原油基本面的疲弱态势短期难改，油价中期弱势格局将延续。
　　
　　一、欧洲央行宣布降息提振原油市场
　　
　　欧洲央行在5月2日的议息会议之后宣布，下调主要再融资利率25个基点至0.5%，创下了该数据有史以来的历史新低。在欧元区经济下滑的背景下，欧洲央行本次降息可以帮助欧洲银行每年减少25亿欧元的融资成本。银行是本次降息的直接受益者，本次降息能否助力宽松资金通过货币政策传导至实体经济，这个渠道是否畅通，前景并不乐观。因此，这次降息在促进欧元区实体经济从衰退转入恢复性增长方面的效果，还有待进一步观察。
　　
　　从降息本身来说，这对改善欧元区经济前景几乎没有多大帮助，因为实际隔夜利率已经处在相当低的水平。近三年多来，为了遏制主权债务危机以及刺激经济增长，欧洲央行不断突破底线持续降息，但效果甚微。目前欧洲银行已经拥有足够的低成本融资渠道，但实体经济中对贷款需求却甚少。更为重要的是，欧洲央行降息对于修补信贷传输渠道、刺激借贷以及降低实际融资成本方面可能裨益不多，而这些难题却是欧元区经济中普遍存在的。对于这种现状，欧洲央行也曾坦言，在欧元区许多国家，其基准利率转化为实际举债成本的“传导机制”已经失灵。数据显示，与经济状况相对较好的德国和荷兰相比，存在困境中、更需降低融资成本的西班牙和意大利中小银行所承受的贷款利率更高。
　　
　　欧洲央行本次降息将进一步增强市场对全球流动性宽裕的预期。这在短期内可能会对大宗商品市场有利，从长期来看，随着全球投资者风险偏好的转变，高风险高回报的投资势头可能回暖，加之美元或将呈现强势，未来包括原油在内的大宗商品市场涨势将较为有限。
　　
　　二、美联储宣布维持当前宽松规模
　　
　　美联储5月2日在定期议息会议上表示，联储坚持每月购买850亿美元债券的计划，以压低借贷成本，促进经济成长，并维持利率在0-0.25%之间不变。美联储称，因担忧近期政府实施的预算紧缩计划构成的成长风险。我们发现，美联储此次的政策决定与3月基本一致，美联储在声明中称，经济缓慢扩张，就业市场状况持续改善。
　　
　　但美联储重申，失业率仍然过高，令决策者感到不安，进一步增强了他们继续购买资产直至就业市场前景大幅改善的愿望。 美联储政策声明指出，财政政策限制经济成长，公开市场委员会随时准备增加或削减购债规模以使政策宽松度保持在适当的水平。
　　
　　堪萨斯城联储总裁乔治仍对美联储支持成长的政策决定持反对意见，因担忧金融状况失衡和长期通胀预期。
　　
　　我们认为，美联储公开市场委员会（FOMC）颇为中性的论调是继续量化宽松或潜在性将宽松延长更久的迹象。在某种程度上试图给市场认为QE逐渐减少的预期降降温。因为美联储5月声明与3月相比，多出一句全新的言辞："委员会准备根据劳动力市场或通胀变化前景，增加或减少购买的速度以保持适当的宽松政策。"结合之前委员会主席和其他美联储官员的言论，内容暗指委员会的资产购买引入灵活性，而不是给予一个定向的短期政策方向，可能预示着美联储购买速度的灵活性。
　　
　　三、美国4月非农就业数据好于预期
　　
　　美国劳工部5月3日公布的最新就业数据，美国4月非农就业人数增幅略超预期，此前两个月的数据大幅上修，且失业率进一步下滑，创2008年12月以来的新低，为美国就业市场走出低迷注入了新的信心。数据显示，美国4月非农就业人数增长16.5万人，预期增长14.5万人；3月非农就业人数修正后为增长13.8万人，初值为增长8.8万人；2月修正为增长33.2万，创2010年5月来新高，初值增26.8万。
　　
　　在刚刚过去的冬季，美国几乎每月就业人数的增幅均达到20万左右，暗示今年经济增速或将加快。4月份非农就业数据并不像早先数据指向的那样疲软，当然也没有强到足以令逐渐退出量化宽松的轮调再度兴起的程度。而4月27日当周美国首次申请失业救济人数降至5年来新低，表明近期美国经济复苏放缓并未导致企业增加裁员，减轻了经济学家对美国就业市场复苏放缓甚至恶化的担忧。在截至4月27日的一周内，美国首次申请失业救济人数大幅下降1.8万至32.4万，创2008年1月以来新低。同时，波动性更小的首次申请失业救济人数四周移动平均值下降1.6万至34.225万。根据经验，若首次申请失业救济人数稳定在37.5万以下，则表明就业市场雇用需求强劲，失业率也会持续下降。
　　
　　WTI原油是指美国西德克萨斯轻质原油，其价格更多的受到美国本土供需情况以及美国经济形势的影响，年初以来，美国库欣地区到海湾炼厂输油管道扩容完成后，库存地区原油库存连续下降，使得WTI油价受到支撑，虽然2月份以来欧美油价同处于下跌格局中，但WTI原油表现相对坚挺，跌幅不及Brent原油。而Brent原油是产自北海的布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油，主要供于西北欧等炼厂，因此受欧洲经济及市场供需状况的影响较大。目前欧洲经济体经济持续疲弱，原油消费低迷，这也令Brent油价承压。
　　
　　而在美国经济相对坚挺而欧洲经济持续低迷的背景下，WTI原油相对强于Brent原油，两地原油价差也在不断收窄，截至上周五WTI-Brent价差收窄至8.58，为去年年初以来新低，继续收窄的空间已经很小并预示着后期价差有回归的可能。
　　
　　五、行情展望
　　
　　近几个交易日，受欧洲央行降息、美联储维持宽松政策以及美国非农就业数据好于预期等宏观利好影响，包括原油在内的大宗商品出现大幅反弹走势，与此同时两地原油价差也已收窄至8美元左右为去年年初以来新低。但目前原油基本面疲弱态势并未改变，市场供应依然十分充裕，需求处淡季没有增长迹象，并继续对油价形成压制，但随着夏季的来临，油品消费有望在二季度末有所改善，届时油价将获得一定支撑。
　　
　　从盘面上来看，国际油价连续反弹继续上涨空间不大，短期WTI油价和Brent油价分别需关注95和105-106美元附近压力，尤其WTI油价突破此价位难度较大，很可能将承压回落。
　　
　　整体来看，宏观利好对市场影响预计较为短暂，原油基本面的疲弱态势短期难改，油价中期弱势格局将延续。