美元坚挺掩饰基本面疲软

　　美元对上周疲软的经济数据反应冷淡。美元指数在经历5年的稳步下跌后，似乎已经为这些数据作好了准备。市场似乎认为，美国基本面尽管恶化，但相对于其它同样面临衰退的经济体来说可能会最终更快的复苏。美国政府及央行已经采取了一些积极的举措，未来可能还会采取更多的刺激经济的措施，而利率已经降至几乎低得不能再低，这可能会在基本面为美元提供支持。就像我们以前曾经经历过的一样，牛市通常会忽略所有的坏消息，而当数据开始利好时，美元只会进一步上扬。美元持续走强的另一个因素是风险厌恶情绪的上升。尽管过去两资本市场有所持稳，但波动率仍维持在历史高位附近，这在每日的汇价波动中得到了体现。美元指数过去10天的平均真实区间自9月初的77点以及10月中旬的106点升至了290点，如此高的波动率表明汇价仍有可能大幅震荡，从而令风险厌恶情绪维持高位。既然美元与近期的基本面背道而驰，那么很重要的一点就是判断美国经济何时将出现转机，这将令本周公布的一些美国数据引起关注。在美元急剧升值的情况下，贸易帐不会令人乐观，不过市场近期对该数据的关注已经大幅下降；与消费者有关的数据可能更加重要，如零售销售以及消费者信心。市场预期两者都会趋于疲软，但如好于预期，对美元将是意外惊喜。技术上，美元指数连续数周在90下方受阻，下一步有可能再次测试近期回落低点。

　　欧央行行动迟缓

　　欧央行大幅减息以及美国非农就业人数下降几乎未能在欧元兑美元汇率中引发波澜，周末收盘时欧元几乎维持了不变。市场交投清淡表明投资者已经厌倦了汇市的大幅波动，那什么因素能够推动欧元/美元突破现行的1.2500-1.3000区间呢？过度波动的市场增加了市场预测汇价在重要数据公布后将如何反应的难度，即将公布的德国ZEW，欧元区GDP，欧元区通胀数据可能对欧元走势产生影响，但市场如何反应将是个谜。欧央行减息50个基点后，欧元最初上扬，因为许多交易商原本预期会减息75点或以上，但随后特里谢讲话带有不该有的强硬，市场迅速卖出了欧元。欧央行行动迟缓，令利率维持高位，这将伤害经济增长，许多人对此表达了担忧。那些原来追逐高收益的交易商在欧央行没有追随其它央行大幅减息后感到失望，这种反常的反应也表明目前的市场的确不太正常，因此很难判断市场会对未来的数据如何反应。预期这些数据仍会继续偏软，经济学家预期ZEW调查将反映德国的衰退状况，随后的欧元区工业生产数据将反映生产者的痛苦状况，GDP以及通胀数据也不太可能提振市场的信心。我们预期欧元区基本面不会有大的改善，当然，美国基本面也是如此，这很可能令欧元/美元维持在现行的宽幅区间，直到基本面前景出现变化。技术上，欧元/美元仍陷入楔形整理，短期风险略偏向上方，但汇价只有突破1.33才能完全解除下行压力。

　　英国或面临通缩担忧

　　英镑兑美元上周下跌近3%，考虑到英国央行减息150个基点至53年来的低点3.00%，这一结果可能还不算太坏。另一方面是因为美国数据也是同样的糟糕，失业率升至14年来高点6.5%，自2008年以来失业人数下降超过100万。但本周的数据对英镑走势可能更为关键。英国本周将公布生产者物价，失业率，BRC零售销售以及贸易帐等数据。英国失业率预期会连续第9个月上升，从而为全球经济放缓，国内消费急剧下降提供进一步证据。英国房价继续下跌预期会导致英国萎缩相当长一段时间，失业人数预期会增加4万，为1992年以来的最大月增幅。更为重要的是英央行的季度通胀报告，从最近英国央行减息150个基点后的声明来看，英国央行目前似乎更关注通缩。如果通胀报告确认了这种预期，英镑在报告可能会再次急剧下跌。技术上，英镑/美元反弹持续受到10日均线压制，汇价只有反弹至该线上方才能减轻短期下行压力。日图未能创出趋势新低，令看多者仍存一线希望，但中线来看，反弹可能仍是卖出机会。

　　日元短期难有突破

　　日元兑美元上周几乎维持不变，道指以及其它股指来回震荡令美元/日元同样失去方向。标准普尔指数在上周录得1987年以来的最大两日跌幅，日元似乎已经肯定会大幅上扬，但股指在疲软的非农数据后不可思议地上扬令日元最终回到上周的开盘水平。我们预期美元/日元以及其它日元交*盘很可能会维持在近期区间。四家重要的央行减息以及美国就业数据疲软都未能推动日元突破近期区间，因此，未来一周很难想像还有什么数据能足以引起这样的波动。来自银行的低成交量报告表明投机者暂时已经没有兴趣来推动市场，有限的流动性可能导致市场来回震荡，就像我们上周看到的那样。但长线来看，我们预期日元兑其它货币还会进一步上扬。就经济数据来讲，交易商可以关注即将公布的经常帐以及经济观察家调查。随着全球经济放缓，日本的国际收支可能恶化，疲软的数据对日元不利。尽管过去数月日元对经济数据反应冷淡，但日元强劲可能令市场开始关注日本的经济状况，因此我们将关注经济观察家调查的结果。技术上，美元/日元现已站上日图10日及20日均线，短期倾向于再次测试近期高点100.60。

　　瑞郎角色面临转换

　　瑞士是套息交易的融资货币之一，但当各大央行快速下调利率时，低收益货币从套息交易减仓中得到的好处也就大幅下降。过去三个月，传统的避险货币一直受到风险厌恶情绪引发的资金流的推动，瑞郎是受益者之一。但现在，随着基本面交易商开始有时间来考虑他们的资产分配，瑞郎的角色可能会被重新定位。尽管市场可能有一些长线套息交易回吐，但瑞士2.00%的低利率对套息融资已经不具有吸引力，日本现在的利率是0.30%，美国是1.00%，随着其它各大央行继续下调利率，瑞郎反倒有可能成为高收益货币。对瑞郎另外一个需要考虑的因素是利率对汇价走势可能已经不那么重要，因为瑞士经济对危机的反应相对滞后于其它经济，当其它经济开始复苏时，瑞士经济可能才刚刚触底。从这一角度看，瑞士数据可能会开始引发更多的关注。本周瑞士将公布SECO消费者信心指数以及ZEW调查，这将有助于帮助市场判断瑞士的经济状况。技术上，美元/瑞郎上行趋势仍然完好，短期似乎仍有上行空间，但在上行通道顶部破败或有可能促使汇价再次回落。