改善意味著美联储可能参考这些指标加息,反之则会减息。
美国信贷市场现状
美联储上周如期减息50个基点至1.00%,随著美国基准利率降至布雷顿森林体系解体以来的历史低点,现在已经开始有猜测指美联储的立场可能会在未来数月转为强硬。鉴于美联储进一步减息的空间已经很小,投资者预期美联储在12月份还会大幅降息一次,然後在2009年开始缓慢上调。联邦基金利率期货显示,美联储12月份减息50个基点的几率为98%,但随後利率曲线便开始向上倾斜。基本面交易商现正试图找出哪一个经济体能够更快地从衰退中复苏,随著美国利率几乎已经调整到位,这对美元持续走强可能是一个利好。
深入观察本周变化
过去几周金融市场以及信贷市场明显改善,但危机背後的基本面问题并未得到根本解决。各国政府及央行的担保,减息以及不断地注资帮助缓和了市场对于银行破产的担忧,但市场重新建立互信仍需时日。
虽然过去数周的利率前景已经改善,但围绕经济活动的预期继续恶化。商务部第三季度GDP好于预期,但仍是2001年以来的最大降幅。这只是步入衰退的第一步,考虑到更多数据即将公布,糟糕的可能还在後头。决定经济衰退的时间及严重程度的最重要因素是消费者支出,美国消费者信心现处于30年来的低点,周五公布的非农就业人数变化预期会连续第十个月下降。
金融及资本市场
尽管美国经济以及信贷市场的基本面略有改善,股市稍有回升,但这很可能是过去三个月急剧下跌後的修正,投资者可能意识到了股市短时间下跌过快,短期可能需要进行调整。信贷市场显示,尽管美联储一直在向市场注资,但银行仍不愿放贷。另外,资产减记以及去杠杆化仍在持续,投资意向将在一段时间内受到抑制。即使这些问题得到解决,市场仍将面对全球经济衰退的局面,这是熊市的重要特征。
随著风险偏好近期有所增强,大部分商品以及投机资产价格出现了反弹,股市也是如此,道指一周涨幅超过5%,金融股上涨超过12%。尽管股市短期有可能扩大涨幅,但整个市场仍处于熊市之中。与股市相比,商品价格表现逊色,因为对于全球经济陷入衰退的担忧抑制了市场的投机热情。
过去一周风险厌恶情绪减弱,但市场仍保持谨慎。短期风险及波动率指标得到改善,波动率指数下降了20%。但另一方面,尽管该指数自历史高位回落,但仍处于相当高的水平。衡量风险厌恶情绪的最好指标是看投资者是否愿意把他们的钱投向市场。随著信贷违约掉期的风险溢价以及10年期国债与垃圾债券的息差继续接近历史高位,熊市似乎已经来临。