美元走势取决于风险情绪

　　美元上周兑各主要货币最终收低，兑欧元下跌了近1%，但兑加元下跌超过5%，兑澳元下跌超过7%。商品价格保持坚挺为商品货币提供了支持，油价自上周一低点反弹，路透/Jefferies商品研究局指数上周收盘于关键支持上方。与此同时，其它传统的风险资产，像股市，也出现了强劲反弹，表明市场的风险偏好有所增强，这帮助抑制了市场对于美元的避险需求。对于美元来说，目前有一点可以明确的是，主导其走势的是风险情绪，而不是基本面。但美国的经济前景的确不容乐观，本周即将公布的数据很可能会说明这一点。周一公布的ISM制造业指数预期会连续第三个月维持在50以下，非制造业指数预期也会自50.2降至48.0。最重要的是，周五公布的非农就业人数有可能下降18万，为连续第10个月下降；失业率预期会升至6.3%的5年来高点。尽管美元近期一直未能对该数据产生太大的反应，但鉴于其以往推动市场的潜力，极度疲软的数据将增加美国经济的下行风险，从而有可能令市场焦点从风险情绪转移。如果基本面仍未能成为推动美元走势的关键因素，市场将需要关注这些数据将怎样影响市场的风险情绪，因为近期导致股市下跌的因素往往会利好美元，反之亦然。另外一个投资者需要关注的因素是其它经济体或货币与美国或美元之间的相对关系，鉴于英国央行以及欧洲央行预期会在周四双双减息，并且暗示还会继续如此，这些消息可能会最终利好美元。技术上，美元指数升势在自2002年高点开始的跌浪的38.2%回档下方止步，技术指标试图自超买水平回落，从而令指数有可能形成一个更低的顶部。但如突破38.2%回档86.35，美元仍将进一步上扬。

　　关注本周利率决议

　　欧元兑美元上周回收了部分跌幅，但现在还很难说汇价已经反转或仅是修正，欧央行周四的决议可能为我们提供一些线索。过去三个月全球各国央行的货币政策发生了明显变化，围绕欧央行下次会议的大量猜测无疑影响了欧元走势。大部分G10国家现在都采取了激进减息的步伐，欧央行是目前为数不多的继续强调通胀的央行之一，但这种情况可能不会维持太久。3周前特里谢与美联储，英央行以及瑞士央行采取了协同行动，将主要贷款利率下调了50个基点至3.75%，现在的问题是欧央行还会降多少息。隔夜利率掉期显示，欧央行在明年此时之前可能还会降息150个基点。这意味着如果欧央行在下次会议上仅将基准利率下调25个基点，欧元将会被认为已经低估。如果减息幅度与预期一致，市场将关注欧央行未来进一步减息的潜力，这将令随后的特里谢新闻发布会成为关注焦点。本周欧元区公布的其它数据都是一些次级数据，因此，围绕周四利率议有关的猜测可能抑制市场的交易活动。但另一方面，尽管近期的市场波动已经有所缓和，但市场对金融危机以及经济放缓的担忧仍在，欧元仍面临很大的估值风险。在信贷危机的冲击下，欧洲银行的问题已经开始暴露，但我们还未见到其对消费者产生的第二轮以及第三轮影响。衰退的阴影不仅笼罩美国，也笼罩着欧元区，在这种情况下，市场将关注谁能更快地从衰退中恢复。技术上，欧元/美元现已跌破自2000年开始的升浪的38.2%回档，中线倾向于进一步向下修正，因此，反弹破败可能是卖出机会。

　　减息前景预期会令英镑受压

　　英镑兑美元上周小幅走高，汇价自6年来低点最高反弹了9.2%，但随后在关键的fibo位破败导致汇价收盘时迅速回落。技术面显示英镑有可能继续下跌，英国基本面加速恶化的预期对英镑也是一个威胁。未来一周公布的事件风险可能进一步抑制市场的乐观情绪，英国央行被普遍预期会在周四减息50个基点，也有人预期会减息100个基点。英国第三季度GDP增长大幅下降表明后者并不是没有可能，因此，现在不确定的只是减息的幅度。根据隔夜利率掉期，减息75个基点几乎是板上钉钉。尽管很难判断汇价在减息后的反应，但进一步减息的信号无疑会在相当长时间内继续打压英镑。如果未来一周公布的其它数据平淡无奇，英镑走势很可能继续受到全球风险资产价格的波动影响。对利率以及货币市场波动的分析显示，各主要货币对的走势几乎与它们的短期利率走势一模一样。这也就是说，利率最高的货币在市场危机时跌得也就最惨。鉴于英镑是G10国家中利率最高的货币之一，我们预期英镑走势会继续受到整个金融市场的影响。全球股市的任何再次下跌将很可能引发新的英镑卖盘。技术上，英镑/美元现已跌破2001年开始的升浪的61.8%回档，中线倾向于进一步下跌；短期反弹如能突破1.6675，下一目标将指向2005年低点1.7045。

　　风险偏好渐强可能再次打压日元

　　美元/日元上周反弹了近800点，表明市场波动到了极致，这与近期股市暴跌暴涨保持一致。随着上周一些重要事件的公布，比如美国GDP数据以及美联储决议，市场终于开始趋于平静，美元/日元也是如此。为避免美国经济陷入衰退，美联储已经大幅减息，这为全球其它主要央行政策定下了基调，日本央行也不例外，7年来首次下调了利率，这很可能为近期持续的套息交易减仓以及资金寻求潮避险提供喘息的机会。没有对全球经济以及货币政策的迫在眉睫的威胁，市场可能会重新寻找一种平衡，然后决定日元的下一步走向。但尽管本周的波动性可能会有所下降，这并不意味着套息交易会立即卷土重来。美元/日元1周期期权的波动率为38%，过去一年的平均波动率为14.6%，表明投资者对汇价大幅波动仍非常警惕。市场崩盘，银行破产，大规模的担保计划以及汇市的急剧波动显示了金融危机对市场的广泛影响。从一个更大的角度来看，信贷危机很可能还只处在第一阶段。随着美元/日元跌至13年低点，日经指数跌至26年低点，套息交易指数跌至2003年低点，基本面也明显对市场的风险偏好不利。因此，尽管上周股市反弹，但市场信心以及风险偏好的恢复可能还需要相当长一段时间。在这期间，我们预期美元/日元会走势震荡。技术上，美元/日元自2007年以来正呈震荡下行趋势，最近一浪的底部可能已经形成，但汇价在经过此轮反弹后最终有可能再次走低。

　　基本面利空，技术面利好

　　瑞郎可能会继续受到恶化的瑞士经济数据打压，但技术面显示瑞郎兑美元短期倾向于进一步上扬。瑞士SVME采购经理人指数预期会连续第六个月下降，10月消费者物价指数年率预期会放缓至2.5%，为4月份以来的最低。与大多数G10国家一样，瑞士通胀随着油价在7月份升至147美元/桶而见顶，随后开始回落。但隔夜利率期货显示，市场预期瑞士央行会在11月12日会议上按兵不动。10月份失业率预期会升至2.5%，该数据6月份在6年来低点筑底，随后开始上升，这表明瑞士经济也受到了全球经济放缓的冲击。但从技术面来看，美元/瑞郎现整理于9月初以来的一个上升楔形内，RSI呈熊背离，表明汇价在再次测试1.7附近阻力后有可能向下突破。但尽管如此，我们认为汇价仍只是一种修正，因为瑞士与美国债券的收益率差在未来12个月至少会扩大50个基点，这对美元/瑞郎是一个长线利好。