减息和衰退对美元储备地位有何影响？

　　风险规避情绪继续主导整个市场，对流动性的需求和担心资金安全性促使投资者更青睐美元。上周美联储再次出台新的救市计划，最多以5400亿美元对货币市场基金实施支持。然而，伯纳克在国会作证词陈述时警告称美国经济正在严重地下滑，加上减息预期，美元能否继续保持升势呢？近期外汇市场的波动显然不是由投机资金流推动，而是去杠杆化引发的资金流在起主导作用。自市场从科技泡沫破灭复苏以来，不管是投资者、银行、贷款商，还是消费者均在逐步增加信贷杠杆投资。牛市期间，银行推出回报率高达30%的衍生产品，贷款商放宽贷款标准，消费者则使用信用卡大肆购买产品。随着信贷市场崩溃的到来，所有人都在要求赎回资金。加上面临追加保证金的压力、违约率上扬和流动性匮乏，全球大部分投资者被迫抛售外汇头寸。而各国政府所能做的，就是尽快降低恐慌情绪，如提供贷款担保和干预市场帮助提振邻国的信心。尽管去杠杆化还有结束，但美元的安全储备地位可能被动摇，这是因为本周将有两大事件风险公布。第一个是10月29日公布的美联储利率决议，经济学家预期将减息25点至2.00%，但市场早已100%预期将会减息50点，且预期减息150的几率是25%。另一重要事件是第三季度GDP。美国经济陷入衰退早已经是事实了，但美元长期强势能否持续将取决于该国的衰退程度有多深、相对于全球其它国家而言美国经济复苏速度有多快。技术面，周图美元指数在88.79录得双顶，上影线拉长表明上方阻力强劲。RSI严重超买，有回落之势，尽管整体趋势仍看涨。预期本周美元可能凶多吉少，可能跌至61.8%回档84.26附近。

　　经济前景仍黯淡

　　上周欧元/美元延续跌势，跌幅近6%，测试了关键支持水平1.2500。国际货币基金组织预期将有更多的欧洲银行面临财政危机，经济直至2009年末才有望复苏。此外，欧元区经济数据继续疲弱。欧元区的服务业和制造业PMI指数已连续5个月维持在50下方，暗示经济依旧在收缩。8月经常帐赤字从17亿欧元扩大至84亿欧元，工业订单亦差于预期。本周将有部分一线数据公布，市场预期将进一步恶化，因此汇价跌破1.2500的风险较大。最初公布的数据是德国IFO投资者和GFK消费者信心指数，受到信贷市场崩溃、衰退迹象和失业率攀升的冲击，预期两者将下滑。由于内需下降，预计零售销售将录得负增长。不过，欧元区CPI可能更能引起市场波动，预期通胀年率将从3.6%跌至3.2%。鉴于特里谢对经济增长的态度愈加温和，以及10月8日欧央行参与联合减息行动，低于预期的CPI可能推高欧央行将尽快再次采取减息措施的猜测。失业率亦在同一时间公布，预计维持在7.50%不变，但不排除失业率飚升的可能性。若果真如此，欧元将沉重受挫。不过，近期风险规避情绪是市场的主要推动因素。因此，若投资者情绪稍微改善，高风险资产如石油价格开始上扬，汇价则可能反弹，1.2500将至少提供短期支持。若破，可能下行测试06年4月低点1.2035附近。

　　英镑可能反弹修正

　　上周英镑大幅跳水，特别是在公布疲弱的GDP数据后英镑/美元单日跌幅创下37年多的最大。英央行10月会议纪要一致投票通过了减息50点的决定。另外，英国9月零售销售受到高失业率和信贷市场收紧的打压下滑。第三季度GDP季率初值下降0.5%，确定了英国经济正在衰退，亦增加了11月6日利率决议英央行将至少减息50点的猜测。瑞信集团的隔夜掉期指数显示，预期未来12个月英央行将下调利率约200个基点，因此，下个月大幅减息不是完全不可能的事。基本面，英国仍呈现疲势。事实上，市场预期Nationwide房价指数将连续第12个月下跌。英国制造业PMI连续第五个月维持在50下方，CBI分销调查零售销售差额分项可能再次录得负增长。预期GFK消费者信心将跌至-36。整体来看，过去几周基本面对英镑/美元的影响是较为有限的。鉴于本周美国面临GDP下行风险，因此汇价可能有修正上行的空间。技术面，强劲支持在1.5265，整体趋势继续下行，尽管震荡指标严重超卖，但有反弹迹象。阻力在50%回档1.6620，接近5周均线。

　　日元升势与风险紧密相连

　　上周日元再次成为明星货币，市场对新兴市场可能开始出现主权债务违约的担忧递增，经济数据肯定了全球经济在衰退，加上政府的救援计划和提供无限制的短期融资工具并无法阻止市场的去杠杆化热潮，风险厌恶情绪一路飚升。因此，日元命运将由投资者情绪和资本市场的资金流决定。过去一个月日元不断受益于去杠杆化过程，全球市场的资产价值一下子蒸发了数万亿美元。另外，受到全球主要股指连续下滑跌至多年来的低点的影响，套息投资者纷纷减持头寸。即使剔除套息因素，资金亦将继续流向日本。随着全球经济出现衰退的信号变得更明显，投资者将重新评估哪里才是资金的避风港。预期本周美国将追随英国面临第三季度GDP确认衰退的挑战，因此，在当前风险规避情绪仍高涨的情况下，相对于美国，日本仍是避险的好地方。技术面，周图美元/日元跌势在90.90停止，趋势指标继续看跌，表明汇价仍有下行的空间。

　　瑞郎继续受益于风险厌恶情绪

　　上周瑞郎兑大部分货币均上扬，因风险偏好情绪继续下滑。鉴于金融市场仍不稳定，预期低息货币将可能继续走高。不过，瑞郎兑美元和日元则下跌，因利率差异继续在利好美元和日元。近期全球股市疲弱显然起到推动汇市的重要作用，因此，若股市进一步下挫，瑞郎应能获得支持。套息交易需求下降和全球经济衰退担忧增强应能继续推高瑞郎的看涨情绪。尽管瑞士国内经济放缓，但预期瑞郎将继续忽略基本面的事件风险，因金融市场动荡依旧是引起汇市波动的主要因素。周图来看，尽管美元/瑞郎仍处于上行趋势，但RSI超买，可能筑顶。