周评:美元涨势扩大,经济说辞勉强

　　本周外汇市场继续追寻美元升值风潮，主要欧洲货币进一步下挫接近年内低点，美元指数达到78.85，为去年10月以来的新高。尤其是美元兑欧元汇率进一步从1.46美元上升到1.44美元，欧元最低水平已经下降到年初以来的低点，1.43美元；随从欧元状况的是英镑汇率更是下跌到2006年4月以来的低水平，为1.76美元；瑞郎汇率也下跌到1.10瑞郎。此外，本周几家主要央行调整利率预期与结果导致主要货币变化顺行美元升值而扩大贬值，尤其是澳元汇率在澳大利亚央行周二下降利率25个点之后，结束7年加息周期，关注经济下降成为焦点，进而伴随美元升值而扩大贬值，澳元兑美元下降为0.83美元，新西兰元也随即下降到0.68美元。尽管相对于其他货币日元贬值有限，尤其是日本政局变动并没有极度刺激日元贬值扩大，一方面表明日元关联价格的美元因素重要，以及美元和日元的利益组合应对，另一方面也显示日本自身政策与价格的控制力，日元汇率水平基本稳定在108日元水平。

　　当前外汇市场价格趋势虽然显示美元较为坚实的经济支持性，但多年来经济基本面并非是影响价格的绝对因素。而个别特殊国家的国际金融地位和特权方是主导价格的关键。美国经济好与坏并不是决定美元价格的核心因素，美元长期战略选择和策略效率才是汇率的基础与抉择要素。

　　、 汇率长远的战略竞争设想与规划是价格关注焦点。当前的美元升值与欧元贬值核心

　　落脚在两者之间的经济对比性。尤其是周四欧盟发布的欧元区今年第二季度经济增长月率下降0.2%，尽管最终年率为增长1.4%，但这毕竟是欧元1999年启动以来欧元区经济的最低水平，从未有过的负增长带来欧元压制性的投资心理伤害。这似乎给予欧元贬值带来充分理由。然而，其实美国经济在次贷问题表露之后，一直处于不确定状况，短期指标显示的与欧元区同期下降水平相比，美国经济是超出预料的高涨，经济增长水平从第一次数值的19%上调到3.3%，但是美国经济金融则进一步散发的是经济不利数据与悲观氛围，市场价格与经济数据吻合，但市场心态与市场价格扭曲，经济数据利好，经济信心恐慌；经济数据乐观，经济问题严重。次贷问题近日不断报告不良数据与恐慌指标，包括银行倒闭、银行问题数量、银行利润下降以及银行悲悲切切等等，这些都不利于美元信心稳定，但美元却难以抑制上升趋势。

　　从欧元启动至今，欧元价格水平有时并不一定按照经济数据运行，相反美国经济好时美元价格下跌；美国经济不好时美元价格上涨。而欧元区经济也没有逃脱这种因果异常关联。欧元区经济逐渐不好，欧元价格进一步高涨，这种组合价格的经济背景在汇率长远竞争的需要。美元升值是技术需求，美元汇率并非依存经济调整，相反来自长远战略考虑则是我们需要谨慎推敲的未来判断。欧元挑战了美元，美元针对主方就是欧元，价格表现背后的战略是货币竞争胜输的关键，现在高涨不代表永远高涨，现在调整不代表长远趋势。欧元不消失，美元就不会改变贬值策略，因为货币升值将严重伤害与打击经济竞争力，欧洲已经受到伤害，我国也已经受到冲击。

　　、 经济基本面的短期影响铺垫反转是技术效率需求。美元价格走势具有很强的政策技

　　术因素。追述到2002年美元贬值开始，美元汇率并不是直泻千里，而是有阶段和有步骤的摆布价格对经济与金融竞争的需求。当前的美元反转更多似乎是基于技术因素，而非完全经济因素。从去年7月美国次贷问题以来，美元贬值是突出，尤其兑欧元贬值达到1.61美元，快速贬值速度相对周期较快，连接目前升值是技术自身调整的需求。而从短期升值角度看，美元贬值是美国经济利益的需求，因此美元货币政策是强势口号指引与弱势技术指导为特色的美元全面的货币政策组合。但是美元货币信心维持具有自我认知与心理把握，美元指数变化并没有极度失控或不可驾驭，显示美元无论贬值或升值都是主动调整，而不是被动接应价格。反之欧元似乎更多是被动接应美元价格，并连接英镑与欧元竞争以及和美元“合作”态势。全面分析与研究美元贬值阶段和升值经济环境，可以断定美元目前升值预示更大贬值，并不是美元全面反转。因为美国经济需要美元贬值，美元贬值可以调节经济，美元贬值有利于美国企业竞争力收益。虽然近日有机构统计显示美国资本流出、欧洲资本流入，但是市场或舆论只是在关注阶段变化，缺乏全面观察，无论美国资本流动如何变化，但美国资本流入是全球第一，因为美国有充足的金融产品，美国有强大的金融机构，美国有权威的金融市场，尤其是美国有自我金融战略，其中包括金融短期、中期乃长期竞争目标和对策，这也是我们研究与分析美元价格和全球外汇市场价格的重要基础观察和分析。

　　包括本周美联储经济褐皮书对经济的判断，使市场更加关注美联储加息预期。美国目前面临的通货膨胀压力依然没有减轻，最新的长期指标显示通货膨胀指标依然在4%以上水平，美联储面临通货膨胀上升与经济可能下降的双重风险，降息的历史教训更需要反省，不能盲从于某一项指标下定论，美联储依然需要观望，但加息是必然的，一方面是全球资金充裕导致传统理念变异，另一方面是美国货币政策的“潜伏”战略性，并非眼前事情的简单应对，这也并非伯南克的高见，而是美国整个机制与体系问题。考量美国经济金融相当复杂，并非短期现象抉择下定论。

　　3、美国经济疑虑的长远预见缺失是经济反思侧重面。美国经济指标好，美国经济前景

　　不定；美元升值扩大，美元贬值难改；美国优势突出，美国困惑增多。美元连接的矛盾因素带来判断困惑。这其中值得反思2001年以来的美国经济波折。2001年讨论到现在美国经济到底发生衰退与否难以定夺，美国经济恰好利用这种模糊和“混乱”再度制造出L型、W型、V型以及U型经济前景的判断。但是从最新发布的经济指标看，美国经济调节性强、控制力强、经济基础强。如工业订单超出预期乐观，增长1.3%超出预期1.0%，并且是连续5个月增长；非制造业与消费者信心数据也好于预期，尤其美国生产力水平的稳定是基础因素关键，美国出口贡献率带来美国经济水平向上，而支撑在于美元贬值作用，美国经济水准上调具有基础支持，经济基础在于货币政策巧妙和有效。

　　经济难以确定，政策难以把握是美元之外货币的政策特色与拘谨。本周欧洲央行和英国央行面对自我压力与外部迷失，双双维持现有利率水平4.25%和5%不变，不仅难以提升汇率信心，反之导致价格脱离利率水平优势反向运行，即高利率中低利率，这种现象是值得关注货币价格是怎样形成，其价格优势在哪里？