强势美元政策有望延续

　　7月中旬开始美元兑各主要货币强劲反弹，美元指数涨幅达9％，其后期走势也成为投资者关心的焦点。

　　美指反弹之初，基本面呈现的主要是特征是欧洲等非美货币区经济加速下滑，前期因通胀压力引发的加息预期减弱；同时美国作为本轮世界经济减速的起始点，负面影响对外扩散的过程中自身经济状况有所改善，欧美经济表现的强弱转换促成了美元指数的反弹。然而就美国自身来说，次贷危机余波未散，金融市场动荡不止，经济衰退和通货膨胀的形势都很严峻。加上美国长期累积的巨额财政、贸易“双赤字”，市场对美元走强的持续性置疑不断。

　　分析美国经济的现状及发展趋势，笔者认为，强势美元政策在中期将被延续，因为强势美元在当前环境下更为符合美国的经济需要和利益取向。

　　——强势美元有利于改善美金融体系流动性匮乏的局面。美次贷危机暴发以来，银行体系和金融市场的动荡就一波未平一波又起。从贝尔斯登破产到新近哥伦比亚银行成为美第九家倒闭的地方性银行，与次贷相关的亏损和资产减计逐季增加对美国银行体系造成了极大的冲击。尽管美联储采取各种手段向市场注入流动性，但市场对流动性依然如饥似渴。美元汇率变化作为全球资本流动的风向标，美元的升值必将吸引大量资金从发达国家和新兴市场回流，从而极大缓解美金融市场流动性和信贷紧缩的局面，为危机的解决和经济的企稳创造有利条件。

　　——强势美元有利于化解资产价格风险。自美国房地产市场泡沫破灭，美房价指数逐月下滑屡创新低，成为住房贷款违约率上升和银行等金融机构损失不断扩大的源头。数据显示，美国房地产市场远未企稳，金融体系的动荡也无法根本消除，实体经济、消费信贷领域和整体经济的复苏更缺乏基础。美国股市自顶部的跌幅超过20％并进入“熊市”，道琼斯指数大型复合头肩顶的形态已经完成。展望后期经济走向，股市面临的下行压力较大。而股市与楼市的走势历来相辅相成，两市的疲弱只能相互推波助澜、恶性循环。通过强势美元政策的实施，美国资产价格的吸引力大大提高，股价、房价企稳或跌速减缓将为财政货币政策的运用创造空间、为金融市场稳定和经济复苏提供有力支持。

　　——强势美元有利于缓解高通胀。数据表明美国通胀形势严峻，压力不断上升。然而，当经济徘徊在衰退边缘，加息无异于饮鸩止渴，遏制通货膨胀的手段捉襟见肘。作为全球商品主要计价方式和支付手段的美元，币值上升将有效压低原油、农产品等大宗商品价格，其功效从美元指数和CRB指数走势的对应关系清晰可见。因此，强势美元是目前条件下美国控制通胀的较为简便易行的方法，也为经济超预期疲弱时进一步降息打开了空间。

　　种种迹象表明，作为全球第一货币，美元的汇率走势更多地受制于政策取向而非市场自发形成。综合以上分析，虽然美元升值的基础并不稳固且对美出口和就业形势带来威胁，但在当前次贷危机进一步扩散和金融市场动荡的主要矛盾面前，强势美元的政策取向有利于化解风险、解决问题，更加符合美国的经济利益。同时，从大量持有美元金融资产及“两房”债务的全球金融机构和饱受通胀煎熬的各国政府的角度看，美元升值也是值得欢迎的变化。因此，强势美元政策的延续性和执行力度都有望提升。