价格复杂错乱经济前景

　　本周外汇市场突出美元稳定性，其兑欧元汇率基本点在1.47美元，其间有过1.46的表现，虽然美国经济修正后显示出强劲态势，但美元并没有进一步拉高趋势，表明当前美元汇率明显因为技术休整，而非完全经济因素主导价格调整。美元兑日元汇率则稳定在109日元，也有过108日元的表现，但与欧元汇率周期不一样。美元兑英镑汇率是本周主要货币最为突出的焦点，英镑价格达到两年来低水平，价格最低达到1.82美元，一周波动区间在1.82-1.85美元。美元兑瑞郎汇率相对稳定在1.09瑞郎。美元兑加元汇率则稳定在1.04美元水平。美元兑澳元和新西兰元汇率在0.86和0.70美元上下波动。亚洲主要货币随从美元变化有差异性表现。

　　外汇市场当前集中在经济层面的关注是影响价格走势的短期因素，而货币政策的揣摩和预期则影响价格前景与技术调整。无论价格如何变动，可以肯定地是美元始终处于主动调整，欧元和日元则处于被动无奈状态，有时欧元面临愈加尴尬的境地。欧元货币合作的初衷以及未来前景面临巨大风险与挑战。

　　今美国经济韧性与弹性十分突出。去年至今的美国次贷问题尚未伤及美国经济实质，最新发布的美国经济第二季度的指标为3.3%，显示美国经济高度有效调节和保持活力。第一次经济指标为1.9%，这种超出预期水平的向上调整，对美国经济长远以及美元汇率显得更为重要。同时就业指标以及消费等数据都显示美国经济基础基本稳定。美国经济增长速度明显超过先前的预期，成为自去年第三季度以来的最好表现。虽然受美国次贷危机影响，美国经济去年第四季度出现了0.2%的负增长，但最新的经济指标显示，美国的商品和服务出口第二季度增长了13.2%，增幅远大于原来估计的9.2%和第一季度的5.1%,这也是第二季度美国经济增长的最大推动因素；进口则下降了7.6%，远大于第一季度0.8%的降幅；而占美国国内生产总值三分之二的个人消费开支第二季度增长1.7%，增幅略高于原来估计的1.5%和前一个季度的0.9%，并成为去年第三季度以来的最大增幅；企业设备投资第二季度下降了3.2%，降幅大于前一个季度的0.6%；住房投资下降了15.7%，是第10个季度下降，但降幅低于前一个季度的25.1%。

　　与美国经济增长同步的消费者信心和制造业指数也在逐渐好转之中。尤其是美国经济指标直接带动美国股市上涨200余点，提升美元投资信心。美国经济亮丽数据的刺激作用有限，尤其是没有带动美元指数大幅度上涨，表明汇率基础因素围绕经济，又脱离经济，或更多时基于政策和策略因素主导此轮调整与调节。

　　但从长期预期看，美国经济并不如欧元区和日本经济。本周发布的经济指标继续显示美国经济难以好于欧元区和日本，但欧元区和日本明显差于美国，这就是美元不断高涨的基本因素。首先是国际货币基金组织最新发布的2008年美国经济增长维持在1.3%的水准，而欧元区的经济预期则从今年7月预测的1.7%下降为1.4%，日本从1.5%下降为1.4%。虽然从经济指标上比较美国优势并不充足，但短期对比性依然为美元上涨带来刺激作用，其中包括消费信心、企业信心以及投资信心，美国整体占据有利局面。尽管美国次贷问题依然严重暴露数据与心理恐慌，但并没有因此阻止美元反弹态势。这其中既有经济因素，同时也有技术周期推助的作用于基础。

　　、货币政策复杂错乱，竞争焦点困惑。虽然美国经济指标较为有利，但市场对于美国货币政策的前景判断依然有所疑惑，经济数据并未能改变美国将维持利率不变直到明年的看法。自今年4月以来,美联储为提振陷入困境的经济,一直保持利率在2%的低水平不变，许多研究依然担心未来美国经济的两大支柱??出口和消费下半年可能会突出趋疲；因政府退税对支出的激励作用逐渐消散,而全球经济放缓和美元走强会损伤海外对美国出口商品的需求；在删除波动性较大的能源和食品之后，与美国国内消费开支相关的核心价格指数第二季度上升2.1％，与原来的估计相同，高于美联储认为可以接受的1-2%的通胀范围，未来美联储上升利率依据依然明显。周二美联储公布了8月5日例会记录，美联储尽管仍担心通货膨胀，但美国经济前景走弱和金融市场压力扩大，美元利率由上升可能。尽管由于能源和其他原材料价格早些时候的上涨传递到制成品价格层面，今年稍晚核心通胀指标很可能上升，多数委员预期核心通胀会在2009年逐步回落。美联储按兵不动的会议记录对股市是利好消息，对债市是利空，金融市场多数认为美联储2009年加息的几率略微上升，但仍预期年内联储不会有政策调整。美国达拉斯联储总裁费舍尔表示，随着下半年经济增长的减缓，美国通胀率是继续上升还是被证明为'一次性事件'的几率各占50%；费舍尔担心食品和能源价格的上涨可能最终被证明不是暂时性的，而通胀预期或许会深植于经济之中。笔者依然坚持年内美联储加息的可能，通货膨胀压力是美国经济首要防范目标，美联储抉择错乱货币政策基础将不利于美联储信誉和影响，未来美联储面临反思与修正的极大可能。

　　同时日本经济新闻报导，美国、欧洲和日本曾在3月美元重挫、美国投资银行贝尔斯登风暴之际,计划过联合干预以拯救疲弱美元。美国财政部、日本财务省以及欧洲央行官员据悉曾在3月15-16日规划汇率应变计划。美国、欧洲和日本自2000年9月以来不曾联手干预汇市，当时他们曾联合拉抬直线下滑的欧元，而日本上次出手干预是在2004年3月。即使在去年8月信贷市场风暴袭来后美元不断下跌，美国容忍美元贬值以支撑美国出口。美元指数在3月17日挫跌至历史低点，当日也是贝尔斯登遭收购消息传出後的首个交易日,但美元指数之后稳定回升，美元兑日元在该日跌至13年低点。美国财政部和美联储不愿对该报导置评。日本财务大臣伊吹文明表示，未来日本货币政策当局将根据当下的经济基本面来决定如何因应汇率急剧波动。综合当前以及未来趋势，美国政府未授权干预外汇市场，但从近来价格走势来看，这项政策存在疑点和政策引导。

　　3、 关联价格反复无常，汇率搭配巧妙。伴随美元走强，欧元在短短一个半月急跌1400点，顺势吸引资金流入美股，并压低高涨的油价、粮价，营造经济好、通胀减的气氛，吸引选民。过去美国用弱美元向欧日等输出衰退，现在欧日比美国还衰弱，加上美国希望总统大选前撑美元，美国政府似乎借势推美元转强，减轻舆论压力和实现新策略周期运用。美元当前反转时短期策略和技术因素推进，并不代表美元长期趋势的形成。出于美国经济结构和财年统计原因，美元既然在寻求贬值空间和时间，以进一步调整自我和控制外部。

　　随着美元汇率的变化，与美元汇率连接的所有价格都在随从调整。这种调整有正相关因素，也有脱离关联自我表现趋势。其中石油价格面临一轮调节，并非石油价格全面回落。黄金(资讯,行情)价格则基于黄金战略与策略的国际因素，价格抑制中具有战略需求和主导。黄金与石油既紧密连接，又各有自我。因此，美元汇率变化不是简单的价格，也不是简单的连接，而是具有复杂、特殊与针对性的战略和策略复杂因素。尤其与美元联系紧密的黄金价格十分敏感。技术分析显示，在初级商品价格普遍跌落后，黄金支撑800美元有重拾长期涨势的可能。尽管金价自历史高点大幅回落后出现反弹，但近期仍限于区间波动。尽管金价近期跌势沉重,但较以往水平仍高出许多，相比较2001年每盎司黄金250美元，而目前每盎司报830美元。虽然这一指标远低于2008年3月17日所及纪录高点1030.80美元，与7月15日触及的第二高点987.75美元业很远，但未来黄金价格将会有进一步高涨高水平的机会与条件。