6月综述:全球通胀仍将面临上行风险

　　全球经济进入6月份仍未走出低潮。房屋市场继续滑坡，信贷危机仍阻碍经济增长。金融市场进一步恶化，道琼斯工业平均指数跌至02年低点，原油价格上破每桶140美元，给全球经济再次蒙上阴影。不断上涨的油价和食品价格推高通胀，各主要国际会议都将能源和食品价格飙升作为重要讨论议题，对抗通胀在6月份重新成为各主要央行目标。鉴于宏观措施效用性尚需时间检验，因而对于未来短期内全球经济的前景，焦点仍集中于由油价和粮价引发的高通胀对全球经济的影响，料未来一段时期油价将继续上扬，通胀仍将面临上行风险，全球经济复苏将会继续因此而延缓。

　　一、高通胀笼罩全球 经济风险加剧

　　6月份全球经济依然不乐观，由信用危机导致的全球经济减速尚未结束，屡创新高的油价令经济进一步承压。经济下行风险犹存，消费者信心下降，全球经济在高通胀笼罩下艰难前行。

　　美国第一季度GDP年增长率上修至1%，表明美国经济可能避免陷入衰退。美国经济刺激方案发挥效用，5月份个人消费月升0.8%，为07年11月以来的最大增幅。然而能源价格上涨令美国通胀升温，美国5月CPI月升0.6%年升4.2%，高于经济学家预期，且年率达1月份以来最高水平。低增长和高通胀压力使人们担忧美国陷入滞涨局面。

　　而信贷紧缩和房市下滑问题依然困扰美国。美国4月S&P/CS10城市房价指数年比下降16.3%，Freddie Mac预计美国房价下跌将持续至09年。此外美国5月新屋开工月降3.3%，营建许可月降1.3%。因房价下跌和油价飙升而饱受打击的美国消费者情绪已经处于几十年来的谷底，美国6月份世界大型企业联合会消费者信心指数从5月的58.1点降至50.4，且消费者预期未来数月不会好转。这令人们担忧消费者将在08年剩余时间里缩减开支，致使经济走向衰退。

　　受信贷危机影响，欧元区经济活动亦放缓，虽然数据显示欧元区经济基本面较之美国稳固。欧元区第一季度GDP季升0.8%，年升2.2%，高于预期。但不断上涨的能源和食品价格推高欧元区通胀，成为比信贷危机更严重的经济威胁。欧元区6月CPI初值年升4%，高于5月的3.7％，也高于经济学家预期，为1997年以来最?水平。这极大地削弱了消费者的购买力。欧元区6月综合采购经理人指数由51.1降至49.5，为03年6月以来的最低水平，表明经济活动收缩。此外，欧元区4月贸易盈余高达23亿欧元，扭转3月赤字局面，证明强势欧元并未给出口带来很大影响，这给疲软的欧元区经济带来了一定的支撑。

　　日本第一季度GDP经季调后季比增幅上修至1%，折合年率上修至4%，高于经济学家预期，反映出资本投资的增长。但日本官员表示日本经济可能并不像GDP反映的那样强劲。日本面临着经济增长停滞、物价上涨的问题。日本5月剔除生鲜食品全国CPI年比上升1.5%，为连续第8个月上升，创1998年3月以来最高升幅。原油和原材料价格高涨压低企业利润，且日本4月经常帐盈余年比下降29.6%，令日本内阁三个月来首次下调经济评估，称经济出现疲软动向。

　　随着全球经济放缓，中国国内经济活动也在减速。但强大的国际竞争力和国内经济仍可支撑中国经济增长。汶川地震对整个宏观经济影响有限。通胀仍是中国经济面临的主要问题，中国5月CPI同比上升7.7%，结束连续三个月8.5%左右的高位运行，但通胀压力依然存在。

　　中国国家发改委6月19日宣布，将汽油、柴油价格每吨提高1,000元，航空煤油价格每吨提高1,500元，全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。能源价格的上调可能一定程度上提高通胀压力，中国央行或将采取包括升息等手段继续收紧货币政策对抗通胀。

　　二、各主要央行目标侧重抑制通胀

　　自信贷危机以来，全球经济普遍放缓，各主要央行纷纷采取措施，应对经济减速。而6月份油价屡创新高和食品价格上涨推升全球通胀，给经济带来严重威胁，央行目标普遍转向抑制通胀。各国央行官员纷纷表示通胀已达到不可接受的高位。虽然6月份各主要央行均维持利率不变，然而市场对未来央行加息预期上升。

　　美联储6月25日宣布维持基准利率在2%不变，但市场预期美联储将于08年下半年或09年初加息。高通胀令美联储目标从对房市和信用市场的关注转向通胀。美联储官员反复表示美国经济陷入重大衰退的风险已消退，但通胀及通胀预期上升的风险增强。虽然如此美联储6月会议声明并未提供将于近期马上加息的线索。多数分析师预计美联储将于09年初开始从紧货币政策，而投资者预期美联储将在08年下半年加息。

　　欧央行6月4日宣布维持基准利率在4%不变，但欧央行行长特里谢5日暗示可能于7月份小幅加息。欧央行理事也反复表示通胀上行风险增大并已达到警戒水平，欧央行可能采取加息措施。此外欧元区5月和6月CPI连续上升，这更增强了市场对欧央行7月份加息25个基点的预期。而对于会否连续加息的问题，欧央行表示出否认态度。

　　日央行6月13日宣布维持基准利率在0.5%不变。日央行在4月结束了2年的紧缩立场，之后一直维持中性的货币政策。但日央行亦开始关注全球通胀对日本的影响。日央行官员表示，将根据经济和物价走势灵活采取货币政策，也表示通胀压力上升且金融市场依然动荡令日央行难于抉择。如果通胀继续上升，日央行09年存在加息可能性。

　　中国人民银行6月7日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5％的历史高位。地震重灾区暂不上调。央行此次上调存款准备金率旨在回收过度流动性并抑制通胀。防止通货膨胀、实施从紧的货币政策依然是中国宏观调控部门的目标和政策。地震灾害并不会改变货币政策从紧的趋势。中国央行行长周小川表示，能源价格上调给CPI带来一定压力，央行可能采取更为强硬的政策，也表示存在加息可能性，但不是唯一选择。而中国央行多次上调存款准备金收效并不显著，这些都令市场预期央行可能直接采取加息举措。

　　其他主要央行包括英国央行和加拿大央行6月份均维持利率不变。英国和加拿大5月CPI都达到十几年来最高水平。英央行行长和其他理事表示将采取一切措施降低通胀，不排除加息可能性。加拿大央行行长也表示4至6月通胀风险上升，但称货币政策将依国情而定，不会给予暗示。

　　三、金融市场持续动荡 油价再创新高

　　自07年9月以来，金融市场开始陷入动荡局面，并在08年3月份因贝尔斯登崩溃事件加剧，随后金融市场略有复苏迹象，然而随着第二季度财报公布期的来临和债券保险商评级的下调，银行亏损和资产减值预计进一步增加，银行纷纷开始融资计划，再次拖累金融市场走向低谷。另外油价的屡创新高也给金融市场带来严重压力，6月26日油价突破每桶140美元，对美元和股市造成冲击。而美元疲软又反过来支撑油价上涨。

　　由于油价上涨和对金融业前景的担忧，全球股市6月份普遍大幅下跌。美股6月份几乎一路下挫，且多次出现重挫，27日更创下2002年9月份以来的最低收盘水平，并一度跌至熊市分界线。截至6月30日，道琼斯工业平均指数6月跌幅达10.2％，收于11,350.01。欧洲股市和东京股市均跟随美股下挫。截至6月30日，道琼斯欧洲斯托克600指数6月共计下跌10.1％，收于289.38点；日经225指数6月共计下跌6％，收于13,481.38点。因日圆走软推动出口类股，部分抵消了油价上涨和信贷危机对日本股市的影响。