美元或短期走强 引领黄金上下波动

　　黄金价格和美元之间存在着负相关性，这一点很多投资者都清楚，从美元指数和黄金价格走势的叠加图中我们可以看出，从2010年11月起，这种负相关性尤其明显。近期黄金从1月3日的高点1423美元快速下跌，走出一轮跳水行情。其中最主要的因素就是美元的走强。如果美元持续走强，将很可能引领黄金走出一轮大幅度的调整。很可能在黄金年线10连阳之后，走出一根阴线。那么美元是否会持续性走强呢？让我们一起来慢慢梳理。

　　2011年1月以来，美国公布的经济数据不断向好，尤其是就业市场不断地传出利好。尤其是1月7日，美国公布了广受关注的非农就业数据，虽然低于市场异常乐观的预期，但同比取得了较大的增长，同时美国公布的失业率却大幅度下降，并且11月非农人数由3.9万向上大幅修正为7.1万，令人怀疑12月非农就业可能也会被向上修正。

　　美国总统奥巴马在非农数据出台后，进行了点评，他认为报告反映美国民间创造就业得能明显呈上升趋势，政府将进一步采取措施努力提振美国就业市场和经济增长。伯南克也在国会出席作证时表示预计未来12个月美国经济复苏的步伐将加快。

　　奥巴马政府上台后特别强调美国经济要“去杠杆化”，不能长期偏重虚拟的金融业来支撑国家经济，一定要重振美国制造业，增加出口。

　　随后奥巴马政府推行的一系列经济刺激措施的实施，包括500亿美元基建、减税政策等，美国经济正在逐渐的走入奥巴马政府所期望的复苏轨道，即实体制造业的复苏与增长。这也就是为什么奥巴马会亲自点评非农数据的原因。

　　我们也可以看出，就业市场对于美国经济来说有多重要。去年奥巴马政府中期选举的实质失利，究其本质就是美国民众对奥巴马政府的经济政策正在失去耐心。而实际上，奥巴马政府为了中期选举，在欧洲债务危机刚刚有所缓解的6月份就迫不及待的有意识的推动美元贬值以促进出口，拉动就业。无奈因为政策传导等因素虽然制造业持续扩张，但直到中期选举之后的12月份，利好就业市场的数据才开始出炉。

　　但中期选举已经结束，奥巴马政府和民主党已然以失败收场，不由得奥巴马不唏嘘懊恼，出台发表讲话，表明其政策还是富有成效的。

　　那么从后市来看，美元指数能否借美国经济数据的好转一路走强呢？我的答案是否定的。美元可以走强，但在我看来更多的是一种区间震荡，美元指数跌过73或者涨过88的概率都不大。分析其原因主要分为两方面：

　　一、美元走强美国可能面临的问题

　　1、跨国公司利润减少、海外资产收益降低。美海外公司每年都会有巨额的利润回流。而一旦美元连续上涨就会大幅减少美国公司资本回流的速度，因为把当地货币再换回美元已经不划算了。同时也会影响跨国公司的企业利润，从已经公布的各大公司2010年财务报表看，主营业务收益率仍在低位徘徊，而美元升值将大大吞噬公司海外利润。

　　2、美国政府债务风险已近危险水平

　　奥巴马政府上台以来，随着两轮量化宽松政策的执行。美国在在减税的同时，不断地扩大政府支出，使得政府不得不疯狂增发国债筹措资金，导致国债余额急速上升。美国财政部的数据显示，2010财政年度美国政府净债务规模达到13.5万亿美元，约占美国GDP的90%。更要命的是海外持有的美国财政部证券超过了4.3万亿美元（资料来源于美国财政部网站）一旦美元快速升值，将直接增大美国所面临的债务偿还压力，而不断的贬值则可以减少债务负担。

　　3、美元上涨将使美国实体制造业再次面临困难。美国制造业在连续17个月正增长之后，刚刚开始增加雇员数提振美国就业市场，现在还很不稳定。这个时候美元大涨，只会导致刚刚复苏的制造业再次受到打击，出口减少失业增加。刚刚郁闷的输掉了中期选举的奥巴马政府很难忍受美国经济形势再次恶化，因为哪将直接影响到2年后的美国总统大选。

　　二、美元走强可能给美国带来的好处

　　1、美元走强将可能压低石油价格，促进美国经济增长。美国作为世界最大的能源消费国，油价的变动自然会对其经济复苏产生影响。

　　2、美元走强的预期会压低美元国债收益率，降低美国融资成本，使得美国可以更容易的融资。但这存在一个问题，那就是欧洲正在面临债务危机，作为相对安全的美元已经得到了市场的认可，美国国债收益率始终维持在低位，美国融资至少目前来看问题不大。

　　3、强势美元有助于其稳固世界货币霸主的低位。但实际上欧元的疲弱和人民币自身开放度较低使得国际上本来就没有能够挑战美国霸主地位的货币存在。

　　那么问题来了，明显美元强势美国损失大得利小，美国政府主观上有控制美元贬值的倾向，而市场会如何选择呢？观察欧元区各国10年期国债收益率可以发现：葡萄牙7.32%；爱尔兰9.27%；希腊12.68%；德国3.93%。因为各国均使用欧元作为货币，在通胀预期相对持平的前提下，边缘国家和德国国债收益率之差从某种程度上反映出了市场给予这些国家的风险溢价。

　　欧洲的边缘国家在不能自主进行通货膨胀和本币贬值的前提下，需要向国际市场以8%以上的利率融资，从中长期来看实在难以维持。尤其是这些欧元国家融资之后的用途结构并不合理，其偿债能力不得不受到市场怀疑。相比较美国10年期债券收益率为4.5%。反映出市场对于美国经济的信心。因此，欧洲债务危机是导致美元升值的主要因素，并且这个因素美国并不能直接控制。美国经济的不断利好将会进一步加速美元走强并打压欧元继续疲软。虽然美国不像看到一个强势美元的存在。但是欧元的下滑就决定了美元将会继续走强，甚至挑战去年6月的高点。但是美国政府将会控制美元的升值速度，并很可能有意识的控制美元走强的幅度。因为1.20之下的欧元将会极大的促进欧洲出口，直接威胁美国自身经济的复苏脚步。

　　如此看来，美元走强将得到很大的抑制，只要美国国债收益率还能继续保持在低位，那么美元也将尽量保持在低位徘徊状态，如此则黄金将继续保持高位震荡。如果资金拒绝流入美国，导致国债收益率上升，则黄金可能重新回到去年年中美元指数位于88时黄金的低位1220美元附近。